史上最差发布会：连饼都懒得画，马斯克为什么摆烂了？

这或许是特斯拉历史上，甚至是科技行业史上最让人失望的发布会。之所以这么说，不仅是因为马斯克迟到了53分钟才开始，还因为整个发布会全程只有20分钟，而且发布的东西基本都在炒冷饭。

满打满算，全新的产品只有CyberCab和RoboVan两款无人驾驶车型。CyberCab是一款双开门，而且车门能像蝴蝶翅膀一样展开，没有方向盘和脚踏板的车型。马斯克宣称，CyberCab是未来特斯拉Robotaxi的专用车，将于2026年量产，成本为3万美元。

而RoboVan则是一台无人驾驶公交车，可以运载20人。

随后，发布会展示了一下更先进的人形机器人，还提及车辆无线充电技术，当然，车辆无线充电技术还在酝酿中，然后整个发布会就结束了。

至于说大众最想听的关于特斯拉自动驾驶FSD、端到端大模型的最新进展，更是一个字没提，大家都想听一下怎么实现的，不想听要实现什么。

关于特斯拉想实现什么，不知道的读者请参考《我们在为问界呐喊“遥遥领先”时，特斯拉却正蜕变为一个全新的物种》总之，这次马斯克连大饼都懒得画了，直接把几年前快馊的东西拿出来糊弄大家。这也从侧面反映了，特斯拉自动驾驶技术进展不及预期。

既然马斯克没有新故事可讲，本文将从金融市场估值的角度，来聊聊特斯拉的真正困境。从金融市场估值的角度看，新能源汽车行业与传统燃油车行业，虽然都是汽车行业，但却是两个完全不同的估值体系，新能源汽车行业遵循的是科技股，也就是AI的估值路线。

其逻辑是想象空间第一，市场主导地位第二，相比传统汽车行业估值方法，新能源汽车股的估值无法用公式计算，它就是一门艺术。但无论是什么艺术，新能源汽车的估值方法也有迹可循，那就是一个估值支点和两大基本判断。

目前，新能源汽车估值的支点就是特斯拉，它的市值是其他新能源汽车公司的天花板，也是估值体系的中心。特斯拉如今7627.84亿美元的市值，应该说给造车新势力们以很大的想象空间。但站在今天，我们不得不承认，特斯拉在2020年之前过于超前，但在2020之后又停滞不前。

在2020年之前，特斯拉是所有新能源车企仰望的对象，马斯克设计了划时代的集中式电子电气架构、在此基础上的OTA、纯电开发平台、电池热管理技术，碳化硅芯片等等，都可以称得上“伟大”。要知道，特斯拉Model 3发布于2016年4月，到现在已经是第8个年头了，到今天依旧是特斯拉的主销车型。既然车型迭代步履蹒跚，为何特斯拉仍然是行业的估值原点？

答案就是特斯拉的想象空间，远不止卖车，而是资本市场对特斯拉软件生态的期待，具体来说就是自动驾驶系统端到端AI大模型FSD，以及基于此的生态。如果未来自动驾驶技术走向真正的成熟，那么估值的想象力空间就彻底打开了。新能源车企，卖车销售收入和软件服务收入各占一半，利润空间将变得无比广阔。

总结来说，如果只是卖车，那么新能源汽车在资本市场想象空间有限，但如果有以AI为底层逻辑的自动驾驶技术加持，那么前途将不可限量。但是，整个AI行业或许正处于一个泡沫破裂的前夜。这就是著名的“AI的6000亿美元”问题，这一命题由著名的风险投资机构红杉提出。

它认为，AI 投资与收入的不平衡问题持续恶化，收入缺口从2000亿美元飙升至6000亿美元。所以，AI 泡沫正逼近临界点，接下来如何应对至关重要。什么意思？当下AI产业需要的投资太多，但赚钱太少，甚至说AI业务本身完全没有赚到钱，现在提供AI服务的厂商都是亏损的，没有盈利希望的前提下市场已经是一片血海。举个例子，当年美国“淘金热”，淘金者都亏损，只有卖铲子、卖水，卖牛仔裤的赚钱了。所有做硬件的厂商中，最赚钱的就是英伟达，但是这种状况显然不能长期持续。

首先，AI算力的基础设置，GPU的库存正在不断增长，也就是说需求饱和了，但供给还在增加，如Nvidia 宣布了他们的 B100 芯片，性能提升了 2.5 倍，成本仅增加了 25%，预计这将导致对 NVDA 芯片的最后一波需求激增。其次，AI公司资金缺口在扩大，但赚钱能力却止步不前，AI行业明星公司，OpenAI的收入现在为34 亿美元，但资金缺口缺高达5000亿美元。

显然，这一情况不可持续，红杉、高盛等资本也正在失去耐心。如果我们带着这个视角来看特斯拉就一目了然了，当下特斯拉对AI的投入无比巨大，是真正意义上的全栈自研，特斯拉独立开发全部的硬件和软件算法，就是所有的计算芯片、传感器、摄像头都自己研发，算法也是自己研发的，地图也是自己的，数据也都是自己分析。尽管特斯拉的投入巨大，但其自动驾驶的产出却与之不成正比，FSD的全球订购从2018年第2季度的9.7%提升到2019年第2季度的45.7%，但到2022年第3季度快速下滑至7.4%，目前仅剩2%。

为什么FSD迟迟无法突破？可参考：《与其纠结Robotaxi，马斯克还不如想办法把FSD卖好》《群狼环伺：马斯克手里还剩几张牌？》《“第一性原理”正在杀死特斯拉》很显然，故事讲不下去了，但股价还得维持，研发还得继续。

可见，在这次近乎摆烂的发布会后，特斯拉的市值又将遭到严峻挑战，马斯克如何才能把FSD卖好，把Robotaxi路径跑通，恐怕要比当年的突破产能地狱难上数倍。