江淮汽车：割裂的业绩和股价

6月9日晚，江淮汽车发布5月销量数据：当月销量为3.34万辆，同比下滑3.52%。这已是江淮汽车连续第8个月出现销量同比下滑。特别是新能源乘用车表现低迷，仅1132辆，同比暴跌57.8%。

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然而，与销量表现形成对比的是，江淮汽车股价却在6月9日逆势涨停，报收38.54元，次日股价依旧上扬，以微涨1.84%收盘。

这种业绩与股价的反差，让人不禁疑惑：到底是什么在支撑江淮汽车的股价表现？

不太好的基本面

从业绩和销量数据来看，江淮汽车近两年的基本面确实不容乐观。

2024年全年，江淮汽车实现营业收入422亿元，同比下滑6.3%；更为严重的是，归属于上市公司股东的净亏损达到17.8亿元，同比骤降1277.59%，创下上市以来最大亏损纪录。扣除非经常性损益后，净亏损进一步扩大至27.4亿元，可见其主营业务盈利能力的严重不足。

值得注意的是，江淮汽车的盈利困境由来已久。从2017年起，其扣非净利润已连续八年为负，累计亏损规模超138亿元。

在此期间，政府补助成为维持财报表面平衡的“救命稻草”，八年累计获得补助超91亿元。然而，即便有如此规模的补助支撑，仍未能扭转业绩颓势。

销量表现同样令人担忧。2024年江淮汽车整车及底盘销量40.3万辆，同比下降7.4%，其中乘用车板块销量16.7万辆，同比下滑16.6%。

进入2025年，情况并未好转。江淮汽车前五个月累计销量16.4万辆，同比下降5.4%。特别是新能源乘用车板块，前五个月累计销量6393辆，同比大幅下滑40.39%。在新能源汽车渗透率突破40%的大背景下，这一表现显得尤为刺眼。

造成江淮汽车销量和盈利双重下滑的原因是多方面的。在产品端，主力乘用车产品市场竞争力衰退，无法适应消费升级需求和市场竞争加剧的变化。

在投资层面，其长期股权投资“大众安徽”2024年确认亏损13.5亿元，较2023年扩大近3倍。大众安徽首款车型ID.与众因定价偏高、品牌认知度不足及渠道布局滞后，当前市场表现远低于预期。此外，江淮汽车资产负债率近五年持续攀升，截至2024年末已达74.68%，创上市来历史峰值。

幸好，出口业务为江淮汽车提供了些许喘息空间。2024年，其出口市场表现相对稳定，尤其在拉美和中东地区有所突破。2024年，江淮汽车海外营收达238.9亿元，占总比超六成，部分抵消了国内市场的下滑。

被资本看好的“未来”

尽管基本面表现承压，但资本市场对江淮汽车的发展前景展现出一定的期待。其市值从2020年的不足250亿元飙升至目前的850亿元，五年增长超3倍。这种“未来预期”驱动的上涨，主要源于市场对其与大众集团以及华为两大企业合作的看好。

首先是与大众集团的合作想象空间。虽然目前大众安徽的表现远低于预期，但市场普遍认为背靠“大象”依旧有翻盘的机会。大众集团作为全球汽车巨头，拥有深厚的技术积累和品牌影响力，一旦合作项目步入正轨，江淮汽车有望从中获得技术溢出和品牌提升。

即便短期内看不到明显成效，但这种“大厂背书”的故事依然能够吸引部分投资者的关注。

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更重要的是，江淮汽车与华为的合作。2025年，江淮汽车与华为联手打造的尊界S800成为市场焦点。这款定价70.8万-101.8万元的超豪华新能源车型，搭载华为第二代途灵龙行平台等尖端技术，上市7天大定订单突破3600台，引发市场热议。这一数据直接引爆了江淮汽车的股价。

参考赛力斯，其通过与华为合作推出问界系列，2024年市值突破2000亿元，四年增长了10倍。不仅如此，赛力斯去年凭借问界系列已实现了盈利转正，全年净利润达到59亿元，结束了连续四年亏损的“苦日子”。尊界S800被寄望助力江淮汽车摆脱低端品牌标签，进军高端市场。

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正是基于这些“未来可期”的预期，江淮汽车近年来市值出现了急速飞升。从2022年的低点到现在，股价涨幅已经相当可观。投资者似乎愿意为这种转型升级的可能性提前买单。

但是风险犹存。江淮汽车在中低端商用车及乘用车领域耕耘多年，向百万级豪华车市场的跨越需要在品牌建设和用户认知方面投入更多努力。

虽然尊界S800短期订单表现积极，但其能否在传统豪华品牌与新能源车企的竞争中建立稳固地位，仍需市场验证。毕竟，百万级豪车市场的竞争核心在于品牌价值与用户体验，而非仅仅是产品配置或价格因素。同时，大众安徽的持续亏损也可能继续拖累江淮汽车的短期业绩。

只能说，江淮汽车的转型之路虽被资本看好，但前路依然充满挑战。