多家机构为何下调蔚来目标价？

日前，花旗银行分析师Jeff Chung下调了蔚来美股目标价，从87美元降至41.1美元。而与此同时，Jeff Chung上调了小鹏和理想目标价，前者目标价从36.7美元上调至51.59美元，后者从26.8美元提高到58.6美元。

这不是蔚来该月第一次被机构下调目标价，蔚来2022年第一季度财报发布前后，大和、德意志银行、摩根士丹利等都下调了蔚来目标价。如摩根士丹利分析师Tim Hsiao将蔚来目标价从34美元下调至31美元。

有业内人士告诉盖世汽车，多家机构下调蔚来美股目标价，主要有以下几个原因：一是新势力销量排名下滑明显；二是Q1业绩不如小鹏、理想亮眼；三是ES7新车型亮点不足。

销量排名跌至第五

进入2022年，蔚来没有保持住前两年销量的高倍增长态势。在新势力中，蔚来销量排名已跌至第五名，被小鹏、理想、哪吒和零跑先后反超。今年1-5月，蔚来累计销量3.79万辆，同比增长11.8%，远低于新能源乘用车整体增幅（113.4%）。

5月，蔚来销量为7024辆，同比增幅缩窄至4.6%，而同期的小鹏、理想等销量军破万辆，除小鹏（78.3%）外，其余三家车企同比增幅均超一倍。

图片来源：蔚来汽车

蔚来近几月交付走低，一方面是受疫情影响。但另一方面，或与现在售产品竞争力下滑有关。有ES8车主称，OTA更新迭代速度较慢且贵，车机交互系统逻辑略紊乱，“开副驾车窗连同主驾车窗一起打开”。对于车主反馈的汽车问题，蔚来解决效率变低。

高质服务和换电（解决续航焦虑）成就了蔚来，但强大产品力才是生存的根本。

新车型ES7“惊喜”不足

蔚来日前发布的全新车型ES7，在业内人士看来无论是关注度还是竞争力，或不如小鹏G9和理想L9。在硬件配置上，三款车型相差不大，都会搭载智能辅助驾驶芯片、激光雷达、毫米波雷达、多个超声波雷达、数个百万像素摄像头等。

图片来源：蔚来汽车

不同之处在于，蔚来ES7的NAD智能驾驶辅助系统是订阅制，而理想L9和小鹏G9都是标配。在造型设计上，蔚来ES7与ES6/ES8基本一致，对用户来说缺乏新鲜感。在细节设计上，业内人士认为理想L9更直击家庭用户痛点，比如配备了后排桌板、后排显示屏、小冰箱等。

今年三季度，蔚来ES7、小鹏G9和理想L9三款产品将在新能源汽车市场会和。其中，蔚来ES7和理想L9都瞄准40万+高端电动车市场。有业内人士表示“ES7（竞争）压力不小”。同样都主打智能化，且实力差距不大的情况下，理想L9或将靠细节设计占据优势。

Q1业绩净亏损最高

对比“蔚小理”三家企业2022年Q1财报，理想亦是略胜一筹。蔚来Q1虽然营收（99.1亿元）最多，但净亏损也最高。蔚来一季度净亏损达17.8亿元，而理想已收窄至1100万元。

整车毛利率方面，蔚来为18.1%，比理想低了4个百分点。而且相较去年同期，蔚来整车毛利率下滑了2个百分点，反观小鹏和理想均有所上涨。蔚来预计二季度毛利率将继续承压。在2022年Q1财报电话会议上，蔚来创始人李斌表示，二季度电池成本将上涨，加价后的大部分订单计划三季度交付，预计毛利率将从第三季度开始反弹。

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在蔚来Q1业绩后的一段时间，理想美股市值一度反超蔚来。6月13日美东时间，蔚来市值267.1亿美元，理想为296亿美元。不过这几天，蔚来市值回暖，6月21日（美东时间），市值涨回378.5亿美元，再次超越理想（369.2亿美元）。

也是在“蔚小理”Q1业绩发布后，多家机构开始调整三家车企的目标价。相比蔚来目标价更多是被下调，小鹏、理想多是上调。不过，汽车是一场马拉松竞争，新能源汽车市场的竞争还未进入白热化阶段。蔚来后续还将有ET5、ET7等全新车型上市，并将推出面向30万以内的大众品牌，实力不容小觑。

因此，多家机构虽然下调蔚来目标价，但都维持蔚来买入评级。花旗银行分析师Jeff Chung预测，蔚来股份总回报率高达98%。