“固态电池第一股”叩门背后

2025年末，中美固态电池赛道相继传出关键进展：

北京卫蓝新能源科技股份有限公司（简称“卫蓝新能源”）已于12月8日与中信建投证券签署上市辅导协议，正式启动A股创业板IPO进程；美国固态电池技术公司Factorial也宣布将通过SPAC方式登陆纳斯达克，估值约106亿元人民币。

量产尚未到来，资本浪潮已至。固态电池领域热潮迭起，市场正以高昂的估值进行投票，用真金白银押注关乎未来的能源革命。

被业内看作“固态电池第一股”热门选手的卫蓝新能源，正缓缓推开资本市场的大门。然而，上市钟声尚未敲响，资本的热情却已率先撞上产业化的冷静现实——一场热浪与冰山的交锋，已在路上。

“固态电池第一股”已鸣枪

卫蓝新能源冲刺创业板IPO，其意义已超越单一公司的上市进程。这标志着我国固态电池技术从研发走向产业化迈入了关键阶段，因此备受行业瞩目。对于其叩响资本市场大门，业内普遍视为水到渠成——在近年固态电池的持续热潮中，卫蓝新能源始终扮演着技术落地与产业信心的“压舱石”角色。

这家企业成立于2016年8月11日，由中国工程院院士陈立泉、中国科学院物理研究所研究员李泓、教授级高级工程师俞会根共同发起创办，更是中国科学院物理研究所固态电池技术的唯一产业化平台。

卫蓝新能源和巴斯夫合作开发的下一代固态电池包，图片来源：卫蓝新能源

陈立泉出生于1940年，长期从事锂电池研究，有“中国锂电之父”之称，其拥有卫蓝新能源2.8125%的股份。李泓持有卫蓝新能源3.6772%股份；俞会根直接持有卫蓝新能源10.1261%股份，且担任该公司法人、董事长兼总经理。辅导备案报告显示，俞会根为该公司实际控制人，合计控制公司的股权比例为29.25%。

在卫蓝新能源的背后，更是站着小米、华为、蔚来等一众熟悉的科技与车企巨头。

自2016年成立以来，卫蓝新能源已完成9轮累计超25亿元的融资。其股东名单堪称豪华：华为哈勃、小米长江、蔚来资本等产业资本深度绑定下游需求；IDG、顺为等一线风投押注未来；北京绿色能源基金等国资背景提供稳定支持。

据悉，卫蓝新能源的三大业务板块——新能源汽车电池、储能电池、低空经济电池均已实现量产交付。

公开资料显示，卫蓝新能源的核心产品包括360 Wh/kg动力电芯、280 Ah储能电芯以及320 Wh/kg低空经济动力电芯，均为半固态电池，且已进入商业化阶段。

其中，360 Wh/kg动力电芯已于2023年底量产交付蔚来汽车，是全球首款量产装车的高能量密度半固态电池。目前已在多家整车厂获得定点；280 Ah储能电芯于2023年下半年量产交付，为三峡、海博思创、国电投等多个储能项目供货；320 Wh/kg低空经济电芯目前已向多家国内外无人机、机器人、便携电源等客户供货。

全固态电池方面，卫蓝新能源计划在2027年之前，实现全固态电池的规模化量产。

在资本助推下，卫蓝新能源估值从2021年的50亿元飙升至185亿元，成为全球独角兽。

卫蓝新能源常被称为国内固态电池“国家队”代表，它作为“固态电池第一股”，之所以能引发行业内外关注，不仅在于其兼具科研底蕴与工程务实风格，更在于其通过技术验证和产能落地，为产业链上下游提供了确定性信号。

在美国，Factorial、QuantumScape等初创企业也早已通过SPAC等方式上市，并获得奔驰、大众等传统巨头的巨额投资与战略绑定。

整体来看，随着技术突破和政策加持，固态电池已进入“黄金十年”的起步阶段。根据摩根大通的行业研究报告，2025年全球固态电池市场规模已突破45亿美元，中国占比超40%；到2030年，全球出货量将达614GWh，市场规模超2500亿元，年复合增长率高达65.8%。

此外，上述行业报告还提到，在市场渗透率方面，目前，半固态电池装车渗透率从2023年的5%跃升至2025年的22%，蔚来ET9、极氪007等高端车型已将其作为标配；全固态电池2030年渗透率预计达4%，2035年接近10%。

技术博弈到规模量产的“三重门”

资本市场对固态电池的追捧，既承载着对技术革命的期待，也夹杂着非理性的泡沫。正如国家新能源汽车推广应用专家组成员、国科新能创投创始合伙人方建华所指出的：“短短一年多时间，一些与固态电池相关乃至关联度不高的企业，市值实现数倍增长，个别企业涨幅甚至超10倍。”

然而产业现实依然冷静：全固态电池至今仍未实现量产。当前最突出的矛盾，恰恰是资本预期的狂奔与工程化进程的滞后之间的巨大断层。

资本的热情并不能跨越技术客观规律。在这场全球瞩目的固态电池竞赛中，首要任务仍是穿越一场充满不确定性的——“技术路线生死赛”。

图片来源：卫蓝新能源

目前，全球研发主要围绕三条电解质材料路径展开：一是以卫蓝新能源、丰田为代表的硫化物路线，二是以QuantumScape、清陶能源为代表的氧化物路线，三是聚合物路线。

这三条路线各有优劣。硫化物路线的优势是离子电导率最高，性能潜力最大，但化学性质极不稳定，遇水汽即产生剧毒硫化氢，对生产环境要求堪称“地狱级”；氧化物路线则是化学稳定性好，但室温下离子电导率偏低，质地硬脆导致固-固界面接触是世界性难题；聚合物路线的工艺最成熟，但离子电导率低、耐高温性差，性能天花板明显。

值得注意的是，技术路径的分野直接导致了企业战略的迥异，形成了“换道超车”与“弯道加速”两大阵营的对决。

卫蓝新能源等创业公司，选择“All in”硫化物全固态这一激进路线，旨在以颠覆性技术建立全新护城河，这是一场豪赌。

宁德时代等现有液态电池巨头，则选择以“半固态电池”作为过渡的务实策略，其能量密度已提升至350-400Wh/kg，能复用大部分现有产线，计划在2026年前后量产，旨在用市场收入反哺远期研发，这是一次稳健的进化。

无论选择哪条道路，所有玩家都必须共同面对产业化路上的“三重门”：

首先是材料科学与工艺之困。不仅仅是电解质，配套的硅碳负极（解决膨胀问题）、超高镍正极、乃至适配的粘结剂都需要从头研发。硫化物电解质目前量产良率不足50%，成本是液态电池的3倍以上。

其次是专用设备与供应链之缺。固态电池需要全新的干法电极制片、兆帕级等静压封装等设备，整个供应链从零开始构建，无法依赖现有锂电体系。

再者是标准与验证体系之立。行业曾长期困扰于“半固态”、“混合态”的概念混淆。2025年，中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》，首次通过严格的“两步检测法”明确标准，旨在终结炒作乱象，但也意味着技术门槛被实质性抬高。

这场竞赛没有捷径。它不仅是实验室里科学家的竞赛，更是工程师、供应链专家和资本耐心的综合较量。

产业链投资地图“落子”何处

尽管前路挑战重重，但固态电池引领产业升级的方向是确定的。对于投资者而言，关键在于沿着清晰的产业链地图，在确定性中寻找增量，在不确定性中博取弹性。

价值最大，最受关注技术突破的核心层，则是固态电解质。作为产业的“皇冠明珠”，硫化物路线的关键原料（如硫化锂）、氧化物粉体等是首要关注点。

对于负极材料来说，硅基负极（硅碳复合、氧化亚硅）是必然升级方向，与之配套的“预锂化”技术成为关键工艺。对于正极材料来说，超高镍三元、富锂锰基等高能量密度正极材料将随固态电解质窗口拓宽而迎来新发展。

在关键配套层，确定性较高，受益于产业建设的生产设备则必不可少。无论哪种技术路线胜出，新的产线投资都离不开干法电极设备、等静压设备、全封闭气氛系统等专用装备，设备龙头将直接受益于从0到1的建设浪潮。

拿卫蓝新能源举例来看，其与产业链上的合作与绑定也在加深。2025年1月，恩捷股份旗下的上海恩捷与卫蓝新能源签订长期供货协议，约定2025年至2030年间，卫蓝向其采购不少于3亿平方米的隔膜及100吨电解质，锁定了上游关键材料的供应。

此外，联泓新科在互动平台确认，已与卫蓝新能源合资成立公司，专注于固态电池材料的研发与生产。奥瑞金也公开表示，其为卫蓝新能源电池结构件的重要供应商。

根据摩根大通的行业研究报告，全固态电池短期内难以突破安全性和成本瓶颈，半固态电池将作为过渡方案存在，但市场认可度有限；无负极技术、凝聚态电池等替代路径可能率先实现商业化落地，成为高能量密度电池的重要选择。

事实上，固态电池普路径已经逐渐清晰：在短期1-3年，半固态电池将在高端电动汽车（如蔚来ET系列）和对成本不敏感、对安全性要求极高的低空经济（eVTOL） 领域率先落地。在中期，随着成本下降，向更多电动车车型和高端储能领域渗透。长期来看，才是替代现有锂电。

图片来源：上汽MG

泽秋基金李璇此前在行业论坛中指出，投资价值无需过度纠结于“全面商业化”的节点。即便固态电池初期仅能占据1%的高端汽车市场份额，也足以孕育出巨大的商业机会。

目前，固态电池的行业标准逐步完善与分类明确。2025年5月22日，中国汽车工程学会（CAES）发布《全固态电池判定方法》（T/CSAE 434-2025），首次明确固态电池定义，通过“两步检测法”界定全固态电池：一是定性检测无液体渗漏，二是120℃真空干燥6小时后重量损失率＜1%。该标准覆盖硫化物、氧化物、聚合物等主流技术路线，误差率低至0.3%，有效解决了行业对“全固态”“半固态”“混合态”电池定义的长期混淆。

此外，中国汽车工程研究院同步推进国家标准制定，计划将电池分为全固态、固液混合态和液态三类，正式取消“半固态”分类，标准要求将比团体标准更为严格，将进一步规范行业发展，避免企业借“半固态”概念炒作。

在需求增长点方面，当前固态电池测试场景涵盖储能、消费电子、动力电池、机器人等，未来eVTOL、智能仓储、长续航电动车等新兴场景。

可以预见的是，随着国家标准的出台，将规范行业发展，淘汰部分借“半固态”概念炒作的企业，引导资源向技术实力较强的企业集中。政府支持将从大规模补贴转向精准扶持，重点支持电解质材料、生产设备等关键环节的技术突破，推动全固态电池技术成熟。

在商业化节奏方面，摩根大通研究报告指出，2026-2027年是固态电池小批量应用的关键期，主要集中在高端电动车和特种装备；2030年后，若技术瓶颈突破，全固态电池可能逐步进入主流电动车市场，但大规模普及仍需更长时间。

结语：“固态电池第一股”是一个时代的注脚，而非终局。它标志着一场以技术创新驱动、资本全力助推的产业长征进入了新的关键赛段。这条赛道注定不会平坦，其间必然伴随着技术路线的此消彼长、明星企业的浮沉更迭和市场预期的剧烈波动。

对于产业而言，需要的是“仰望星空的远见”与“脚踏实地的耐心”的结合；对于投资者而言，则需要穿透喧嚣的概念，分辨真正的技术突破与产业节奏，在产业链的关键隘口寻找那些具备核心竞争力和持续研发动能的“价值守卫者”。

当资本的潮水逐渐退去，最终留在舞台上的，必定是那些凭借硬核科技与制造实力，真正将“终极电池”梦想照进现实的企业。固态电池的故事，精彩篇章或许才刚刚开始。