“大疆教父”再闯港交所，摘下港股“商用车智驾第一股”

12月19日，由传奇创业者李泽湘教授创立的希迪智驾正式登陆港交所，成为港股“商用车智驾第一股”。

本次上市，希迪智驾全球发售股份共计540.798万股，发行价格为263港元/股，募资总额14.22亿港元。

这家成立于2017年的公司，将战略锚点定位于矿山、港口等封闭场景的商用车自动驾驶，凭借差异化的路径在激烈竞争中开辟了一片天地。

截至2025年6月30日，希迪智驾已手握自动驾驶矿卡及独立系统的指示性订单总计达647套，展现出强劲的市场需求。然而，与亮眼的订单和收入增长相伴随的，是持续扩大的亏损额和亟待改善的现金流，揭示了这家明星公司在商业化远征路上的现实挑战。

图片来源：希迪智驾

三大业务撑起增长曲线

希迪智驾自成立起便选择了一条务实的赛道——专注于矿山、物流园区等封闭环境的商用车自动驾驶。这一战略使其避开了与行业巨头的正面交锋，并在特定领域建立了先发优势。

经过多年发展，希迪智驾已构建起以自动驾驶解决方案为核心，V2X车路协同与智能感知为“两翼”的三大产品矩阵。

其中，自动驾驶解决方案是希迪智驾无可争议的业绩支柱，主要包含“元矿山”自动驾驶矿卡及封闭场景物流车方案。2022-2024年，该板块业务收入从2800万元迅猛增长至2.55亿元，占总营收比例从90.2%调整至62.1%。

2025年上半年，该业务板块收入进一步增至3.78亿元，占比高达92.7%。其后，希迪智驾交付了全球最大的有人与无人驾驶矿卡混编车队，这一标杆案例奠定了其在细分市场的领导地位。

V2X产品及解决方案是希迪智驾早期商业化的成果，曾应用于国内多个国家级车联网先导区。该业务收入在2024年曾一度突破亿元规模，占比达24.8%。

然而，由于行业政策与标准的不确定性，影响了客户决策，该板块收入在2025年上半年回落至918万元，占比降至2.3%，凸显了该业务对政策环境的敏感性和阶段性波动。

而智能感知解决方案，包括列车自主感知系统（TAPS）和商用车载安全管理方案，则是希迪智驾技术能力的横向延伸。该业务毛利率表现最佳，长期维持在27%至48%的高位，但目前收入规模相对较小且存在波动，2025年上半年收入为2050万元。

希迪智驾的客户主要包括大型矿山企业、政府实体和领先的商用车制造商，整体服务数量从2022年的44名已经增至了2025年上半年的152名，不过其后客户集中度偏高问题显著。

2022-2025年上半年，希迪智驾来自前五大客户的收入占比分别高达96.7%、64.1%、80.0%和94.1%。这种“项目制”的业务模式，虽能在短期内驱动业绩飙升，但也导致其业绩严重依赖少数大型项目的交付与回款。

高收入增长与持续失血并存

希迪智驾的财务表现，呈现典型的特专科技企业特征：营收高速增长与持续亏损并存，研发投入居高不下，现金流依赖外部融资。

2022-2024年，希迪智驾营业收入从3110万元增至4.1亿元，三年增长超12倍，复合年增长率高达263.1%。2025年上半年，希迪智驾收入进一步增至4.08亿元，同比增长57.9%。

增长驱动力主要来自两方面：一是自动驾驶矿卡销量放量，2024年销量达13.57万套，较2022年增长239.9%；二是高毛利L2+级产品占比提升，2024年占比达38.7%，较2022年提升22个百分点。

尽管如此，希迪智驾的利润却并未得到显著改善。2022-2024年，希迪智驾分别录得净亏损2.63亿元、2.55亿元、5.81亿元，2025年上半年净亏损4.55亿元。

巨额研发投入是侵蚀利润的主要原因。2022-2024年，希迪智驾研发开支从1.11亿元增至1.93亿元，研发投入强度虽从108.4%降至44.9%，但仍远高于行业15%-20%的平均水平。其中2024年，希迪智驾研发人员占比达74.3%，凸显技术驱动属性。

更为棘手的是现金流状况，希迪智驾的经营活动现金流持续为负，三年半累计净流出约7.98亿元。持续的“失血”导致其账面资金紧张，截至2025年6月末，流动负债净额高达近18亿元。

不过，积极的信号是希迪智驾的盈利能力正在逐步改善。其毛利率在2023年成功由负转正，达到20.2%，并在2024年进一步提升至24.7%。这标志着其核心产品从“卖一辆亏一辆”转向具备真正的盈利空间，规模效应开始显现。

行业规模快速增长，竞争格局高度集中

希迪智驾的故事离不开其创始人李泽湘教授。

作为香港科技大学教授、大疆创新的早期投资人与董事长，李泽湘在科技创投领域享有盛誉，被称为“大疆教父”。他的背书，为希迪智驾带来了极高的行业关注度和资源网络。

强大的资本阵容，是希迪智驾快速发展的另一支柱。上市前，希迪智驾已完成多轮融资，吸引了包括红杉中国、联想控股、百度风投、新鼎资本等在内的众多顶级投资机构。在2024年初的C+轮融资后，希迪智驾投后估值已超过90亿元。

在此基础上，本次IPO对于希迪智驾而言，不仅可以为其补充营运资金，还有望提升品牌影响力与行业话语权。

当前，商用车智能驾驶正迎来政策红利与市场需求叠加期。国家层面积极推动危险矿区“无人化、少人化”作业，这使得封闭环境作为智能驾驶技术落地的核心场景，市场规模增长显著。

根据灼识咨询数据，2024年中国封闭场景智能驾驶商用车市场规模达26亿元，预计2030年将增至568亿元，2024-2030年复合增速67.5%。

但与此同时，行业竞争格局高度集中，中国自动驾驶矿卡解决方案市场2024年前五大参与者市场份额合计达97%，希迪智驾虽位列第三，与头部玩家仍有差距。

不过，希迪智驾要实现可持续发展，仍需解决三大问题：一是降低客户与供应商集中度，分散经营风险；二是将研发投入转化为更稳定的盈利能力，推动毛利率持续回升；三是在高度集中的竞争格局中抢占更多市场份额，实现规模效应拐点。

结语

从行业意义来看，希迪智驾的上市为商用车智能驾驶细分赛道提供了资本化样本。

不过，其未来表现不仅取决于自身的技术落地与盈利转化能力，也受行业政策、市场需求、竞争格局等多重因素影响。港股市场能否为这家高增长与高亏损并存的科技公司注入持续生机，答案将取决于其能否向投资者证明，在场景落地的基础上，找到通往盈利的清晰路径。