IPO估值高达850亿美元，保时捷为何这么值钱？

把优质资产分拆出来独立上市博取高估值，成为当下不少汽车企业的通常做法。

8月底，大众集团旗下的德国豪华跑车品牌保时捷吸引了投资者对其首次公开募股的兴趣，其估值最高可达850亿美元。

01.保时捷与母公司大众集团市值不相上下

值得关注的是850亿美元这个数字，相较于去年年底1000亿美元的估值有所缩水，但这表明尽管市场面临逆风，并不影响这场欧洲有史以来规模最大的IPO仍将继续进行。

保时捷计划在监事会批准后，于9月第一周宣布在法兰克福上市的计划，除非市场出现意外震荡。

据了解，这里的意外震荡主要指的是俄乌冲突引发的不可测突发情况，以及美元加息带来的核心资产贬值，另外一个因素是目前市场上对于新能源汽车的热度远没有前两年那么高涨。

从去年开始，大众汽车集团一直想要优化旗下的部分品牌，其中推动保时捷单独上市，剥离兰博基尼、布加迪等品牌的传闻也已经不只一次传出。

今年2月，德国大众汽车集团与保时捷起草达成了一份关于保时捷独立上市的初步协议，希望借此释放这个豪华汽车品牌的价值，当时即为视为可能成为今年全球最大的上市交易之一。

上个月，大众汽车集团首席执行官 Oliver Blume表示，保时捷将能够在未来几周内更详细地说明其与大众汽车集团达成的部分上市结构协议的内容。

Oliver Blume在保时捷的资本市场日上表示：“我们正在努力与大众集团达成一项产业合作协议。在未来几周，我们可以进一步释放更多（IPO）细节。”

而现在保时捷单独上市似乎已经要提上日程，如果保时捷能够顺利上市，那么这也将会是大众汽车集团创纪录的一次IPO。

上周五，大众汽车集团的优先股在法兰克福交易市场中一度飙升4.4%，创下一个多月来的最大盘中涨幅。截至周五收盘，大众汽车集团股价为140.94欧元，当前市值833.47亿欧元。

可以说，保时捷按照当前估值水平IPO后，那么这家子公司的市值将与母公司持平。

02.保时捷为什么这么值钱？

品牌的价值似乎是潜力无限的。

我们可以看到一年卖车仅一万多台的法拉利在资本市场的表现同样惊人。

2015年10月，意大利豪华跑车法拉利（Ferrari）在纽约证券交易所成功上市（股票代码：RACE），发行价为每股 52美元，位于定价指导区间的上限，IPO 融资规模为 8.93亿美元，初始市值为98亿美元。

2021财年，法拉利完成汽车交付量同比增长22.3%，至11155辆，达到有史以来最高；年销售额42.7亿欧元，与上年相比增长了23.4%；净利润 8.33亿欧元，2020年同期为6.09亿欧元。

截止今日纽约股市收盘，法拉利的最新市值接近400亿美元。

再来看保时捷的业绩。

虽然车型没有法拉利高端，但保时捷找到了销量与利润之间的平衡点。

保时捷此前公布业绩显示，公司2021年的销售额为331亿欧元，比2020年增加44亿欧元。保时捷2021年的营业利润与2020年相比增长了27%至53亿欧元。

即使按照目前欧元和美元1比1的换算，保时捷的营收相当于法拉利的8倍，利润是法拉利的6倍。

这么算下来，无论按照市盈率还是市净率，当前其估值仅是法拉利的2倍绝对属于低估。

另外保时捷年销量30万辆，接近法拉利的30倍，虽然单车利润低于法拉利，但仍是奔驰的3.7倍，大众品牌的18倍。

数据显示2021年，保时捷在所有在售市场的交付量都实现了上涨。

其中，美国市场2021年交付量同比上涨22%至70,025辆，而美洲整体销量为84,657辆，涨幅也为22%；中国市场的销量同比增长8%，总量为95,671辆，而亚太、非洲和中东地区的总交付量为131,098辆。

也就是说这其中接近三分之一都卖给了中国。

而整个大众2021年营业利润达到192.75亿欧元，销售了888万辆汽车，而保时捷用3.3%的销量，贡献了27%的利润，成为大众最为赚钱的品牌，没有之一。

另外，保时捷也是大众品牌电气化最为激进的品牌，Taycan自从亮相开始一直是热度很高的电动车，而今年很多车搭载的800V技术，Taycan在两年前就完成了量产，并且截至目前是中国二手电动车保值率最高的车型。

值得一提的是，保时捷纯电跑车Taycan在欧洲销量已经超过了保时捷911。

另外利润率高还有一个更重要的因素，大众集团共享技术分担大量研发成本。

03.车型更新略显敷衍，但经得起考验

刚刚过去的成都车展，要说最投机的发布会还要数保时捷。

它只是发布了各种各样新颜色的车。

现场8款展车均重现了保时捷经典颜色，这些特殊的漆饰贯穿于保时捷70余年的品牌历史，是保时捷的重要标志之一。如今，这些定制颜色均可通过保时捷独家定制部门PorscheExclusiveManufaktur重焕新生。

作为保时捷深化个性化服务的一部分，保时捷历史上传奇的车漆颜色现已正式回归。通过“个性精制颜色”服务，现款的保时捷车型亦可身披这些经典色。

根据车系和生产地点，可选颜色非常多元。

对于911系列和718系列，有超过100种新增车漆颜色可供选择。而Panamera,Macan和Cayenne，新增可选数量超过50种，Taycan客户可选颜色则增加了65种。

该服务现已加入保时捷车辆配置系统，消费者亦可通过保时捷中心订购。

没错赚钱就是这么简单。

一直以来，保时捷的更新即使是大换代也很难有比较大的更新，但每一次更新都会成为经典。

水平对置、PDK这些已经成为稳定的高性能的代名词，而保时捷也用质量刷新了保值率第一应该是什么样的。

这就是长时间的质量沉淀和品牌信仰，这种信仰在资本市场是无价的，就如同可口可乐和苹果一样。

而在未来的新能源规划上，保时捷在成都车展表示，在2030年，纯电车型占全球新车交付量的比例预计将达到80%以上。而只靠这一款车是不行的，未来像Macan的继任者就是一台电动车型，保时捷也会让更多的车系和车型实现电气化，同时保时捷还会建设和拓展自己的充电服务网络。

因此850亿美元是欧洲最大规模的IPO，但保时捷值这个价格，它相对于估值上天的新势力来说，品牌价值、研发能力、质量体系，都是新玩家无法跨越的鸿沟。