东风2008年报点评：经营质量稳步提升

东风汽车集团股份有限公司(以下简称东风集团股份)自2005年12月上市至今，已是三个完整会计年度。三年来，东风集团股份发展实现大跨越，汽车销量从2005年的59.5万辆大幅度提升到2008年的105.8万辆，复合增长率为21.1%，毛利从2005年的61亿元提高到2008年的118.81亿元，复合增长率为24.8%，净利润从2005年的16亿元大幅度提高到2008年的40.4亿元，复合增长率达到36.2%，是什么力量使得东风集团股份汽车业务如此快速增长，又是什么力量促使其盈利能力如此大幅度的提升？2009年4月，东风集团股份(HK.00489)在香港正式公布2008年年度报告，这份国际投资人最值得期待的靓丽业绩报告的发布，向市场诠释了东风集团股份高速增长的“秘密武器”。

乘用车强劲增长，商用车销售稳定，市场占有率节节攀升

2008年，中国汽车行业汽车消费受到全球金融危机的影响，全行业实现销售938.1万辆，同比增长6.7%，结束了十年来的双位数的快速增长的态势。但全年东风集团股份实现汽车销售105.8万辆，实现了11.42%两位数的同比增速，快于行业增速4.7个百分点。2005年至2008年间，东风集团股份销售汽车分别为59.5万辆、75.1万辆、95万辆和105.8万辆，年复合增长率达到21.1%，平均年增速高达26.19%，快于行业同期16.85%平均增速近10个百分点。东风集团股份自上市以来保持明显高于行业的增长速度。

2008年，东风集团股份实现乘用车销售72.7万辆，相比2005年的35万辆增加了一倍多，平均每年增量超过12万辆。其中：东风日产乘用车公司自2003年成立以来，由合资年度销量6.5万辆增长到2008年的35.05万辆，销量增长了440%，迅速成为国内主流乘用车生产商。东风本田汽车有限公司自2003年来也成长迅速，2004年仅销售1.05万辆，到2008年销量达到了16.4万辆，增长速度国内罕见。东风集团股份乘用车市场的不断强势扩大，是因为下属乘用车公司拥有丰富的产品组合、持续面向中国市场推出适应型新车。截至2008年末，东风集团股份拥有24款在产乘用车产品。东风集团股份推出的汽车产品表现出强劲的生命力，出现了诸多的明星产品。东风本田CR-V自2004年投放以来到2009年2月中旬，总销量突破20万辆，且在今年3月份销量达8479辆，打破中国SUV单月销量最高记录，稳居国内SUV市场霸主地位。东风日产推出的TIIDA2008年实现销售13.72万辆，位于中国基本型轿车市场销量排行榜第六位。

2008年，东风集团股份的商用车业务也表现稳定，全年实现销售33.1万辆，同比增长6.11%，比商用车行业快0.8个百分点。其中，重卡实现销售10.4万辆，同比增长达到18.4%，快于重卡行业7.6个百分点。重卡行业的标杆性产品天龙系列重卡获得消费者的青睐，2008年销售突破4万辆。2008年，中重卡实现销售15.5万辆，继续雄踞中重卡行业第一名。

汽车业务快速扩张，汽车市场占有率逐年上升。2008年，东风集团股份汽车市场占有率已经由上市年2005年的8.3%提高到11.3%，上市3个完整年度，提高了3个百分点。乘用车业务市场占有率也从2005年的5.4%提高一倍达到10.8%。其中：东风日产的市场占有率由2005年的2.74%提高到2008年的3.2%，东风本田的市场占有率由2005年的0.46%提高到2008年的1.75%。商用车销售稳定增长也是东风集团股份总体市场占有率较大提升的一个保障，2008年商用车市场占有率达到12.6%，比2007年提高了0.1个百分点。

销售收入快速增长，盈利能力不断增强

受到汽车业务快速增长的拉动，东风集团股份销售收入强劲增长。在快速增长的乘用车产品销售中，高附加值乘用车产品的比例较大，且商用车销售结构也在优化，促使销售收入更快增长。如2008年东风商用车公司的产品销售基本和2007年持平，但由于其高附加值产品天龙、天锦以及乘龙M5等新品增长迅速，提升了整车的边际贡献，使得2008年销售收入增长了12%。高附加值产品的畅销，使得公司2008年销售收入的增速达到19%，快于汽车销量的增长。

东风集团股份自上市以来，盈利一年一个新台阶，盈利能力不断提升到新高度。从优异的盈利能力路径来看，汽车产品销量大幅度增长不仅提升销售收入，也是推动盈利增加的主要动力。同时，东风集团股份采取了诸多的技术降成本、管理降成本手段，汽车产品结构的调整和优化，稳健的产能推进规划，使得公司规模经济效应得以显著体现，极大地提升了公司的盈利能力。

毛利润不断增加，毛利率水平再度提升。2008年，虽然上半年经历了成本大幅度上涨、下半年遭遇汽车行业消费压力的不利因素，但东风集团股份实现主营业务利润118.81亿元，同比增长了21%，毛利率继续提高，达到16.8%，比2007年提高0.3个百分点。

经营能力不断增强，经营性利润率不断提高。随着公司经营能力的不断增长，2008年公司经营性盈利再创新高，实现息税前利润51.9亿元，比2007年同期增长了25.7%，息税前利润率为7.4%，相比2007年提升0.4个百分点。

净资产收益率不断提高，股东权益不断增厚。作为公司盈利能力不断提升的重要指标之一，东风集团股份自上市以来净资产收益率不断提高，2005年，股市净资产收益率为13.1%，2008年，净资产收益率达到了20.7%，比2005年提高了7.6个百分点，比2007年提升了0.4个百分点。随着公司盈利的不断增加，公司的股东权益不断增厚，2005年，股东权益为122.07亿元，每股净资产为1.42元，到2008年，股东权益增加至213.7亿元，每股净资产增厚至2.24元，增加了74.6%。

2008年，东风集团股份盈利能力在不利的大环境下反而得到提升，这也向投资人表明了公司超强盈利能力的“秘诀”：优异均衡的产品组合、优秀的管理能力使得公司盈利能力不断增强，同时也表明了公司超强的抗周期和抗风险的能力。

股价上涨领先市场，投资价值得到认可

2008年以来，国际经济形势不稳定、美国次贷危机拖累美股股指、油价大幅度上涨影响经济的增长信心导致全球股票指数大跌，香港恒生指数和国企指数也都受到拖累而一度大跌。在诸多的负面因素影响下，中国汽车股也受到全面的沽空。经过大盘洗礼之后，今年以来，东风集团股份股票的投资价值终于获得了国际投资者的重新认识，股票的评级不断被调升，股票的目标价格持续被调高，今年3月10日，Jpmorgen发布东风集团股份股票独立报告，“买入”评级，大幅度提高目标价至4.7港元，3月31日再次发出报告，维持“买入”评级，目标价上调至6.3港元。东风集团股份公布年报后，花旗银行第一时间提高公司股票目标价至6.35港元。公司股票自去年10月份和11月份两次触底(1.3-1.4港元)后回升，今年经过一段时间的横盘整理后一路高歌猛进，2008年以来(至4月17日)，东风集团股份的股票大幅度上涨102.4%，而同期恒生指数上涨8.44%，国企指数上涨14.7%，东风集团股份的股票价格以巨大的涨幅领先同期大盘指数和同行业汽车股，公司股票的投资价值得到国际投资人的普遍的认同。

2009年4月，东风集团股份管理层在香港路演，发布了乘用车新品安排和销量计划。展望未来，东风集团股份仍将继续调整产品结构，提高企业成本竞争力，推动企业可持续发展，以保持公司平稳、健康、盈利性增长。

（文章来源：盖世汽车网）