新能源车企争相IPO，港股为何成了“香饽饽”？

2021年以来，我国新能源汽车市场呈现出不可阻挡的增长趋势，全年销量达到352.1万辆，同比增长1.6倍，中汽协预测今年新能源汽车销量还将进一步增长至500万辆。展望到2030年，新能源汽车销量将占新车总量的40%左右，在此过程中，新能源赛道的竞争只会更加激烈。

在此趋势下，不少新能源车企正争相启动IPO。日前有消息称，合众新能源最早或在今年下半年进行首次公开募股，目前正与融资顾问合作。在此之前，零跑、威马、华人运通、长安新能源等车企也在计划IPO，且大多数车企IPO目标都瞄准了港股。不过，目前除小鹏和理想以外，港股还没有新车企成功上市。难登陆之下，车企为何还齐聚港交所“门外”？

新能源车企争相IPO

造车是持久烧钱的生意，资金投入大、回报周期长，当前即便是头部新势力，其自身造血能力也难抵亏损实现盈利，外部融资依然是企业持续生存的必然选择，为此，今年造车新势力申请IPO颇为积极。

2021年交付量强劲增长的哪吒汽车被曝计划今年将赴港上市，据外媒援引知情人士的报道称，哪吒汽车母公司合众新能源已经选定中金公司和中信证券等机构帮助其在香港IPO，该公司还正与摩根士丹利和瑞银集团就首次股票发售进行合作，最早可能在今年上市。

图片来源：盖世汽车

不仅是哪吒，零跑汽车于今年1月份就已递交了IPO材料，证监会网站日前披露，已经收到浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式)》审批材料，这意味着零跑已经启动了上市计划。

早在2021年10月，有报道称零跑正考虑在香港公开募股，并就IPO事宜与顾问公司进行了初步讨论，预计最早上市时间为2022年，虽然零跑彼时予以否认，但上述IPO审批材料的递交似乎坐实了零跑将要赴港IPO。

另外，新势力企业中，华人运通、威马也在筹备IPO。今年1月，华人运通被曝正与摩根士丹利和瑞银集团就IPO事宜进行合作，其考虑最早于今年在香港首次公开募股。而威马汽车在去年获得来自香港地区的融资后，其创始人沈晖于今年1月还担任了香港上市公司力世纪（00860,HK）的非执行董事、董事会联席主席，同时沈晖还持有该公司28.51%的股权。有投资人士对此推测，威马将有可能通过力世纪登陆港股上市。

除新势力企业以外，传统车企近来有将新能源汽车业务从集团剥离启动独立上市的趋势。2021年底，广汽集团官宣广汽埃安正式启动混改，埃安品牌将实现资产重组，引入外部增资。广汽集团总经理冯兴亚曾透露，广汽埃安将在2022年全面完成混合所有制改革，并择机上市。

长安新能源已经从长安汽车中分拆独立出来，今年1月完成了近50亿元B轮融资，在此之后，长安新能源还计划于2025年前后完成上市。

新势力企业瞄准港股IPO

从上述车企IPO计划来看，新势力奔赴资本市场的欲望最为迫切，且它们都不约而同地瞄准了港股IPO。

实际上，港股并不是新势力企业IPO最初的设想地。威马汽车早在2021年2月就已完成了科创板上市辅导工作，但是数月过后，威马奔赴科创板一事最终搁浅。零跑在2021年也曾闯关科创板，其计划在2021年底或2022年初在科创板实现上市。

彼时，科创板的上市规定打破了企业盈利的桎梏，不要求上市企业有盈利的限制，因此，威马、零跑、哪吒、天际等新势力企业都将科创板作为了上市目标。但从目前来看，国内还没有任何一家车企成功在科创板上市。有分析认为，科创板虽然不严格要求盈利性，但对上市公司的科技含量要求高，并且对亏损容忍度有限，这样的条件，新势力企业显然难以达标。

当小鹏、理想在香港双重上市之后，在科创板集体失利的新势力们嗅到了港股IPO的机会。相比科创板，港股对上市企业的盈利能力相对宽松，且香港资本市场是立足中国、连接全球的交易市场，拥有多元化的国际投资者，包括机构和散户投资者，股票流通性也比较强。另外，港股还开设了沪港通、深港通等互通投资渠道，利于一些上市公司向国内资本靠近。

除科创板和港股之外，美股也曾吸引新势力IPO，美股相比港股在上市体系方面更为成熟，在全球资本市场的影响力也比较大。但是若考虑中美关系不确定性以及智能电动汽车安全数据等因素，新势力当前赴美IPO并不是最好的选择。综合来看，港股IPO或是新势力企业当前最有希望的。

新势力齐聚港股有难度

从当前披露的信息看，未上市的新势力都寄希望于港股上市，但小鹏、理想之后，还会不会有新势力登陆港股有很大不确定性。

小鹏和理想在港上市是继登陆美股之后的二次上市，港交所亦有赴港二次上市企业的规定条约，如企业主要上市所在的证券交易所是合资格的交易所，企业业务以大中华为重心，符合创新产业公司，上市时最低市值达到400亿港元等要求，这些要求对于在美股上市的中概股来说相对容易，通过美股的跳板，中概股赴港二次上市的成功几率提升。

早在2021年3月，蔚来被曝有意赴港上市，此后其还收到香港交易所的问询函，但周折之后蔚来至今也没成功在港IPO。有分析认为，其未能回港IPO或是因用户信托“拖了后腿”。据称，蔚来正考虑在新加坡二次上市，但不会完全放弃赴港上市的计划。

相比头部新势力，新势力二梯队企业在港股是寻求首次上市，上市标准与小鹏、理想二次上市有所差异。据了解，在香港主板上市的企业需要具备不少于3个会计年度的营业记录，并且还要符合盈利、市值、收入等关键指标。而GEM上市资格门槛略低于主板，更适合中小型发行人。

图片来源：港交所网站

盖世汽车研究院资深分析师王显斌认为，资本市场更看重企业的成长性，比如未来是否有潜力成为巨头或在细分领域成为独角兽企业；其次还要看企业是否有独特的产品技术，能够有持续的产品收益；另外，企业管理团队的成员组成也是资本市场的关注点，这关乎企业运营能否带来长期的投资回报。

与小鹏、理想等头部企业相比，新势力二梯队企业在交付规模、产品技术等方面目前还有很大差距，且二梯队企业自去年下半年起市场表现才真正崭露头角。王显斌认为，如果新势力市场规模不够大，企业估值相应也会受影响。

全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤则认为，没上市的新势力要在港股IPO会比较困难，也不可能会有很多造车新势力实现上市。即使上市，企业的估值边际也会大大下降。在他看来，资本市场对造车新势力投资的热情已经有所减退。

从美股上市的“蔚小理”来看，2021年5月有报道称蔚来、理想、小鹏在美股的市值分别是554.47亿美元、170.53亿美元、209.60亿美元，但截至美东时间2月22日，蔚来美股市值减少超过200亿美元，理想、小鹏美股市值虽有所增长，但两家港股市值均较刚上市时有所回落。而这已经是新势力头部企业在全面发展情况下的表现，对于其他新势力来说，登陆资本市场不仅有难度，且即便上市或许也很难超越头部新势力在资本市场的表现。

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