【未来出行】中国国际金融奉玮：从二级市场动态看汽车新四化

中国国际金融股份有限公司执行总经理 奉玮

奉玮：我跟前面几位嘉宾不一样的我是做二级市场的，我谈谈怎么看新能源汽车的新四化。我最简单的问题，谁是柯达？谁是打败苹果的？现在就英特尔和微软赚钱，OEM从天上到地上，谁会赚大钱？我们把这个问题拆一下，就是有没有基因论，做扫把、吸尘器、扫地机器人的都不是一类人。很多传统车都放在展厅那儿，我们看看谁的展台人气旺。还有一个问题，互联网公司进来之后，拿那么多钱，亚马逊、谷歌，他们的钱把车企买下来都够，他们是怎么样的定位？还有一个问题就是创新的沃土，创新的沙漠，真正做创新的没有几家，所以没有十年的生命周期，根本都不考虑你。大公司小公司的定位到底有什么差异？你作为一个投资者，你投资大公司还是小公司？核心转化成component还是commodity？还有一个问题就是蝉联连该分还是合？这是别人经常问我和我思考的问题。

    下面我谈谈我的思考，大家看这个图，我们干汽车行业很多年了，但是里面很多东西都是不认识的，在楼下一个厅就不止9家，到底新进来的人跟老的人怎么个玩法，我们有几个答案。第一个就是你看通用，从华尔街的弃儿到华尔街的宠儿，你说它真的就不行了吗？这个绿色的线是特斯拉，但是你看后面，今年8月份之后，通用涨了很高，通用和福特过去两年相差27%，这27%就足以让福特换CEO，今天的福特跟以前的福特就名字和高管是一样的，其余的都换掉了。大家看通用是做了一些事情，今天为什么涨？第一个做出无人驾驶的不一定是waymo，可能是通用。

    再讲一个事情，就是宇通，这个新能源汽车往后预测是越难预测的，我们做研究的要提供一个框架，这个框架里面合理不合理，新能源里面你往客车看一看，你看新能源渗透率，现在70%汽车都电动化了，以后的商用车、卡车都有一些变化，但是还是没有太大的变化，龙头还是宇通，他们原来的市场占有率是30%，现在还是差不多30%。新能源客车这个行业能够进入的人我个人认为就两家，比亚迪算做出来了，你看看这些你原来做车的，装个内燃机的，今天装个电机，游戏规则不变，这就是跟相机很大的不同，那些行业有些人进来之后，就不要玩了，做扫地机器人的肯定不是做扫帚的，但是做自动驾驶的，游戏规则没有太大的变化，造车这个事情，大部分都是一个进化。

    上汽公司，现在A股市场是唯大唯美，中国到今天，大部分的行业，除互联网之外都是行业整合的事情，你看创业这个事情，你的制造业基本上是不太现实的，大还是小的问题来讲呢？车的周期很长，创新的沃土，创新的沙漠，所以最后就变成了你最后还是要买大的公司。

    这是上汽股价的表现，你做所谓的创新得先有车，2016年7月RXS正式上市，上汽股价从18.1元稳健上涨至31.4元。

    还有就是这些年有一些事情让我们很困惑，先来讲一个案例，就是北京汽车，北京汽车本身是在港股上市的，上市后市值长期稳定在580亿港币左右。这一页是北汽新能源，做了B轮融资，合计是140元人民币。

    我们看另外一个事情，核心一点就是这两年，很多的并购跟拆分是一波人在玩，你看这个里面通用汽车、德尔福很多都是他们做的。德尔福他们的业务分开了，财务指标分开了，这一个分拆，股价就涨了10.9%。为什么他们要分开呢？他们说可以吸引不同的投资者，东西还是那个东西，大家拆分完之后，市值就过来了。独立之后就便于收购。

    9月份AUTOLIV也分开了，分拆完之后，你看被动安全的产品，30年没有新进入者的，那个东西基本上就是一个长期稳健的业务，这个到了10月份更不淡定了，AUTOLIV也分开了，他们分成了三个独立的法人，奔驰轿车、卡车、金融服务集团。为什么出这个事情呢？实际上这个道理就是金融资本反过来跟实业资本有很大的互动。第二就是关键存在很大的分歧，对于投资而言，发动机就是死掉的东西，还有很多朋友死亡想不通要禁售燃油车，新能源车变成一个道德制高点。但是股市上就变成了各投各的，你看不懂新能源汽车你就买燃油车好了，大家就分开来过。还有一点就是真的不同的业务管理风格不一样。有很多车企业确实基因有问题的，特别是出行服务，我们见过所有做制造业的老板和商务服务的老板，特别是做车企的，比政府官员更难打交道的就是车厂，他们没有为人服务的概念的，没有觉得为你服务，你买车就爱买不买。但是服务业不一样的，服务业再大的老板也为人亲和。

    其实再往后面走，还有一点就是整车算一块，还有想投一堆的东西，我们先讲一个大牛股NVIDA，市值177亿美元一路达到现在的1200亿美元，这么一个大牛股，这个就是下一个微软或者英特尔了。他们找了一个平台，基本上大家觉得芯片就两家，一个是英特尔，一个是Mobile。

    这个图是我想的东西，大家看到我们很多的零部件最开始的时候，你五年前讲的时候，是什么也不知道，就在做，你做完以后还是做不好，大家就投，投到哪儿呢？就mobile。车企就会把这个东西买过来，买过来之后，这个投资是特别好的，因为有人接盘，真正难受的是做（英文），包括滴滴也是一样的，滴滴和快滴最后都是BOT买单，那就变成了（英文），一种就是刚才讲的英特尔也好，微软也好，华山就一条路，要么这个坡，要么那个坡。另外这个（英文）就变成了自由竞争了，（英文）就是拼效率，拼规模，这个东西特别在顶点的时候，你就会发现有人进，有人出，为什么会想到这个问题，电池和电机我们没想明白什么问题，有人要卖出来，有人要买进去。

    让我们很抓狂的就是今年这个事情，日产把电池分开了，不是说这是新兴产业吗？还有一个就是本田，他们把电机分拆了，但是不是把所有的分拆，这个就是高端的，按道理来讲，这种东西你往外面卖有一个低成本的制造商，他们把赛车的卖出去了，这个赚不赚钱无所谓。

    我们有一个简单的回答，第一个来讲，就是车这个行业来讲，你从waymo做不了车，基本上其他的也做不了车了。这是传统车企，但是会有分化，展台上你去看一下，没有人看的新能源汽车，到市场上也没有人买，比如说福特除了名字和老板没有换，高管都换了。商业模式多元化以后，科技公司会寻找多种合作伙伴，我自己认为到现在一半经济学，一半是行为学，香港很多人都不应该买车，香港也不大，香港养车的成本绝对比打车要贵。最后一点就是找核心的瓶颈。

我讲的就是这些，谢谢大家！

（根据发言整理，未经本人审阅）