菲亚特收购克莱斯勒，一个愿打未必一个愿挨

2009年，美国第三大汽车厂商克莱斯勒成为当时全球金融海啸危机下“全球十大国企”的第一个“壮烈牺牲者”，为谋求生路，在奥巴马总统的默认与见证之下，它与意大利汽车制造商菲亚特联姻，借其力再生。

如今，菲亚特在欧洲市场的失意，迫使其将发展重点转入前景较为光明的北美市场，那么全资收购克莱斯勒，就成了其进军北美的重要筹码。但这场交易并不是周瑜打黄盖，一个愿打，另一个就愿挨。

风水轮流转，曾经的恩人风光不再

菲亚特，世界十大汽车公司之一，自1899年成立以来，一直顺风顺水在汽车行业不断开疆阔土，无论是产品线的多样化，还是市场的广泛性，它都可以号称汽车行业的排头兵。但这个排头兵最近却陷入了苦恼，曾经风光的汽车巨擘，如今还不得不依靠其盟友克莱斯勒的利润扶持。

2009 年，全球金融危机的后劲还没来得及缓冲，当时的美国第三大汽车厂商克莱斯勒就已经壮烈牺牲，甚至申请了破产保护。为了扭转企业危机，克莱斯勒公司正式宣 布，与意大利汽车制造商菲亚特公司结盟。该重组协议将使克莱斯勒和菲亚特充分优化各自的生产基地布局及全球供应商基地，并使双方都能够拓展进入到更广泛的 市场。于是两者一拍即合，各得其所。

在这次结盟之后，克莱斯勒的股权构成将发生很大变化。志愿员工受益人协会(VEBA)将持有新公司 55%的股份，而美国和加拿大政府将按比例持有合计10%的股份。在开始阶段，菲亚特将持有克莱斯勒20%的股份。同时，菲亚特有权分3次再增持15%的 股份，虽然有一定的增持条件，但经过几年的发展，菲亚特也如愿拿到了这些股份。

可以说，上文虽提到两者是以结盟的方式存在着，但自始自终菲 亚特都将克莱斯勒视为自己的囊中之物。天不遂人意，近年来，菲亚特集团面临着欧洲和意大利市场的持续失意，克莱斯勒反过来却成为其利润的重要来源，要想在 克莱斯勒面前称大，菲亚特也得在内心掂量一番。如此，可谓风水轮流转，感慨复万端。

亲兄弟明算帐，煮熟的鸭子同样飞掉

前文也有提到，菲亚特从未放弃对克莱斯勒的觊觎，其最主要的原因则在于菲亚特企图通过克莱斯勒为跳板，最终完成其对北美市场的渗透。

回 到2009年，当时的菲亚特之所以会同意与克莱斯勒结盟，同样是看到了北美汽车市场的长期发展的潜力。而这确实也证明了菲亚特上层决策者的高明，毕竟，当 时北美汽车市场受到经济危机的摧残，并不是欣欣向荣讨喜的模样。通过这次结盟，菲亚特果真借助克莱斯勒的肩膀，迅速扩大了其在北美市场的份额。不断鲸吞克 莱斯勒的股份，并逐步深入北美的腹地，一直就是菲亚特即定之策，如今这点份额满足不了菲亚特的胃口。

虽然马尔乔内在去年才对外公开表示有意100%控股克莱斯勒，但事实上菲亚特增持克莱斯勒的动作一直都在“秘密”进行。

2011 年，在收购了美国及加拿大政府所持克莱斯勒股份之后，菲亚特以53.5%持股实现了对克莱斯勒的绝对控股。到2012年1月，根据与美国财政部协议，菲亚 特通过向克莱斯勒技术入股的方式再获得其5%的股份，这5%的股份正是来自于UAW旗下的信托机构VEBA。减持股份后，VEBA仍拥有克莱斯勒 41.5%的股份。而根据破产协议，菲亚特有收购VEBA所持克莱斯勒股份的选择权，该权利可行使至2016年底，同时菲亚特还支付7500万美元购买了 VEBA克莱斯勒股份的优先购买权。

如今，菲亚特再也无法掩饰其对北美市场的渴望了。欧洲市场的不景气，菲亚特市场份额的下跌已经使菲亚特 的市值几乎减少了一半，与此同时，克莱斯勒却成为菲亚特集团利润的重要来源。恐怕，它已经无法再像以前那样表现出欧洲绅士的气度，慢慢的拿下克莱斯勒的股 份，而是期望迅速结束这场买卖，最终以两家公司的合并，来实现其征战北美疆域的雄心壮志。

但菲亚特拥有这场并不斯文的收购，却并没有如其所愿。其中一个相当关键的利益博弈便是：亲兄弟也得明算帐，你满足不了我的期望值，那么谢谢，再会。

为 了得到VEBA所持克莱斯勒的股份，马尔乔内在今年抛出分次购买和一次性回购两大增持方案，并为一次性回购出价42.5亿美元。然而VEBA认为42.5 亿美元的价格过低，在去年7月，菲亚特提出以1.397亿美元购买VEBA持有的3.3%克莱斯勒股份时，也被VEBA以报价过低为理由拒绝。两者在剩余 41.5%股份的出价问题上存在的巨大分歧导致菲亚特收购进展一波三折，双方甚至还为此对簿公堂。但价钱谈不拢，说再多也无益。

拍案一刻，亚菲特巨人还能挺多久

2012年全年，菲亚特在欧洲的亏损超过7亿欧元，直至2013年一季度也同样无法扭转局面。

面对菲亚特的回天乏术，其老板塞尔吉奥·马尔乔内(Sergio Marchionne)称，这家汽车制造商正在以“光速”努力，力求终结其在欧洲市场的亏损。

在 第三季度的财报中，菲亚特的销售收入仅小幅增长1个百分点。在低迷的欧洲市场，菲亚特第三季度的亏损额虽降低同样没有改变亏损的现实，再加上菲亚特在拉丁 美洲市场的销售利润也不甚乐观，仅为1.65亿欧元，下跌幅度高达到52%。相信，这样的数据可能不会让投资者领情和满意。

难道这是全球汽车行业陷入了低迷的发展态势么?

事 实上，同样是2013年第三季度的盈利数据，其主要竞争对手大众在三季度的利润增长高达两成，增幅超过了此前的预期。而与大众一样，由于北美市场上皮卡车 型的持续热销，通用第三季度的盈利水平也超过了预期水平。竞争对手的盈利能够超过预期，唯菲亚特的销售数据不甚乐观，这又是什么状况。作为一家老牌的汽车 制造商，如今的菲亚特如果没有克莱斯勒的帮助，其账面的数字会更难看，这又是怎样的尴尬。难道真是“廉颇老矣，不能饭否?”

欧洲汽车市场的 停滞已成菲亚特发展的负累，加上意大利政治不确定也迫使其难以削减国内产能。如果要撑下去，马尔乔内还被菲亚特的资产负债表束缚了手脚：2012年的净工 业负债增长逾10亿欧元，至65亿欧元。再加上，全资收购克莱斯勒的少数股权和未来的品牌宣传与推广也需要一笔不小的资金，可谓“内忧外患”的菲亚特还能 坚持多久，将是一个有趣的话题。