意大利债务危机之中国企业的危与机

英国脱欧公投重创意大利银行业

由于伦敦是欧洲的金融中心，随着6月24日英国脱欧公投结果的公布，投资者恐慌加剧，在伦敦有大量风险敞口的意大利银行系统坏账问题被充分暴露。6月24日当天英国股市收盘跌幅为2.76%，而意大利股市的跌幅却高达12.48%——英国点了一把火，把意大利的后院给烧着了。

6月24日英国脱欧公投后意大利股市暴跌

意大利股市暴跌的根本原因是意大利银行业的坏账危机所导致。据《华尔街日报》报道，意大利银行业目前的不良贷款率高达17%，坏账规模总计为3600亿欧元（约合4010亿美元），约合意大利GDP的四分之一。相比之下，在2009年金融危机最糟糕的时期，美国银行业的坏账率也只有5%。其中有2000亿欧元贷款被提供给了现在被判定无力偿还的贷款人，不夸张地说，意大利的银行系统现在已经处于“植物人”状态，如果欧洲央行、IMF和欧盟议会停止对其进行贷款输血，意大利银行业的现金流将会马上出现断裂。

意大利债务危机冲击汽车业

在英国公投决定脱欧后，市场担心意大利银行业的坏账和资金缺口问题会变得更加庞大，多家意大利银行的股票在英国脱欧公投后大跌，目前意大利政府的债务已经高达2.23万亿欧元，与GDP之比高达132%，在欧债危机的欧猪五国中仅次于希腊，意大利银行业坏账问题的恶化使得意大利政府的债务危机箭在弦上。在欧猪五国中（PIIGS：葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙），意大利是唯一的汽车工业强国。整车厂方面，意大利有菲亚特克莱斯勒集团，旗下包含菲亚特、阿尔法·罗密欧、法拉利、玛莎拉蒂、依维柯、克莱斯勒、JEEP、道奇等诸多知名汽车品牌。在整车造型设计上，意大利拥有乔治亚罗和宾尼法利纳（2015年年底被印度马恒达集团收购）两大世界知名汽车设计公司。而在零部件配套领域，意大利拥有玛涅蒂马瑞利集团、倍耐力、布雷博、柯马等诸多世界知名配套供应商，其中有大量公司在中国设厂开展业务（如下表）。

国内主要意资配套供应商（点击可放大）

意大利债务危机之中国企业的危与机

众所周知，汽车业是高度依赖银行贷款和财务杠杆的行业。意大利债务危机的爆发必将对在华的意资整车和零部件配套企业产生重创。因此，笔者认为在意大利银行坏账和意大利债务危机充分爆发前，中国整车和零部件配套企业应耐心等待，对意资企业展开并购要充分评估其中的宏观经济风险。在危机没有爆发之前，不能贸然收购接盘，以免自身遭受不必要的损失。而在未来危机爆发、风险充分释放之前，中国企业将有机会对意资企业展开并购、完善自身产业链，提升竞争力。具体有以下三种策略：

1.利用意大利债务危机对意资企业造成的冲击，从这些企业中挖角、招聘人才；

2.对在华的意资或中意合资企业的股权或技术平台进行收购；

3.直接在意大利设立分支机构，对意大利整车和配套供应商的经营状况进行评估，择优收购。

由于意大利所处的地理条件，除了意大利北部地区有比较广袤的平原外，亚平宁山脉将整个亚平宁半岛割裂成东西两段（如上图）。受制于交通和物流不便，因此从文艺复兴时期开始，意大利工业就呈现出手工业发达、规模小、分散的特点，遍地都是工匠和手工作坊。而体现在汽车上，就是造定制化的、小批量生产的超跑精雕细琢精益求精可以；一上流水线进行大批量生产，质量马上就一塌糊涂。意大利人非常不善于流水线的大批量生产管理和质量控制。菲亚特的民用车在欧洲被称为“欧洲病车”、在美国的《消费者报告》质量排名中也长期处于垫背水平。所以，中国企业未来要对意资企业进行收购，要对潜在收购对象的技术实力、管理水平和财务状况进行充分评估，方可避免收购垃圾资产。

（文章来源：盖世汽车）