江铃汽车促销费用增加 市场份额反下降

随着市场竞争的加剧，江铃汽车（000550.SZ）2012年大幅增加促销费用，但市场份额仍出现下降，券商预计公司主要产品2013年仍会承受较大压力。

3月16日披露的年报显示，2012年全年公司销售20万辆整车，比去年同期上升2.8%。其中福特全顺商用车、JMC轻卡、JMC皮卡及SUV销量分别同比增长-2.4%、2.6%和9.3%，驭胜SUV全年销量8346辆。

为了维持市场份额，2012年公司加大了促销力度。财报显示，2012年公司计入销售费用的促销费用为2.5亿元，同比提升16.4%，同时保修费达到1.46亿元，同比提升61.4%。促销费用和保修费大幅提升导致公司2012年销售费用同比增加10.6%至11.17亿元，销售费用率由2011年的5.8%提升至2012年的6.4%，同比提升0.6个百分点。

尽管如此，公司的市场份额仍出现下滑，2012年在中国整体汽车市场取得了约1.04%的市场份额，比2011年下降0.02个百分点。

尤其，轻型商用车行业较高的利润空间使得行业竞争不断加剧，上汽集团（600104.SH）大通、江淮汽车（600418.SH）星锐、东风汽车（600006.SH）御风等为代表的竞争产品，对公司拳头产品福特全顺构成一定的威胁，全顺市场份额出现明显下滑。2012年轻客行业销量同比增长4.2%，而公司轻客销量增速落后于行业6.6个百分点，市场份额下滑1.3个百分点至16.9%。

受累于毛利率较高的福特全顺商用车销量下滑以及公司产能利用率下降,公司盈利出现下滑，2012年净利润15.2亿元，同比下降18.9%。

招商证券认为，随着上汽集团大通、奔驰凌特、江淮汽车星锐、宇通客车（600066.SH）轻客等欧系轻客逐渐打开市场，公司面临挑战将加剧。

从公司今年前两个月公布销量数据来看，轻卡和福特全顺商用车微弱增长，行业未见明显复苏迹象，招商证券预计2013年公司现有产品仍会承受较大压力。

截至2月份，公司今年汽车销售合计30820辆，同比增加0.43%。其中，福特品牌商用车销量累计数9051辆，同比增加5.11%；JMC品牌卡车销量累计数8722辆，同比增加5.71%；JMC品牌皮卡及SUV销量累计数12870辆，同比下滑6.91%。

此外，公司自主研发SUV产品上市两年以来，年销量尚未过万，没能分享近两年行业的高增长，招商证券认为，公司新产品自主研发和市场开拓能力需要加强。

瑞银证券也指出，虽然公司近两年推出了驭胜自动挡SUV，并且预计公司可能在2013年从福特引入更多SUV车型，但是公司SUV成功与否仍然需要时间的检验。江铃目前仍没有形成有效的自主研发和技术创新的能力，瑞银认为福特在中国市场推广乘用车主要会通过长安福特进行。