华域汽车营收净利创三年新高

上海市国资委旗下的汽车零部件企业华域汽车(600741.SH)8月24日公布2012年中期财务报告，二季度公司实现营业收入142.06亿元，同比增长9.2%；归属母公司所有者净利润8.11亿元，同比增长3.89%，环比微增0.7%。

上半年，公司实现营业收入282.91亿元，较上年同期增8.67%；归属于母公司所有者的净利润16.16亿元，较上年同期增4.06%；基本每股收益为0.626元。

据valuetool平台统计，至2季度，公司营业收入连续三个季度持续上升，且创3年新高。至2季度，公司净利润连续三个季度持续上升，且创3年新高。截止2季度，公司实现EPS(ttm)1.18元，对应ROE水平为18%。公司的业绩增长主要来自于控股股东上汽集团的稳定盈利。在华域汽车的业绩中，来自上汽集团的营业收入占比一直保持在50%以上，而公司营业收入增速与上汽集团销量增速基本保持一致。据上汽集团此前发布的产销快报显示，1-6月份公司共计销售汽车223.26万辆，同比增长11.41%。值得注意的是，二季度公司管理费用率环比上升1个百分点，至8%。这也意味着公司管理费用在继一季度短暂的环比回落后，再次回归上行通道。

在公司以往的业绩中，管理费用的变动对净利润影响较大。在2011年，因为管理费用的侵蚀，公司一度形成增收多增利少的局面。据2011年年报显示，当年公司毛利率连续三个季度上升，然而净利润却连续三个季度下滑。其中原因之一在于，公司管理费用连续三季度提升，并且在四季度时猛增至12.2亿元，同比增幅达到62%。到今年一季度，公司管理费用回落至9亿元，环比下降26.2%。而华域汽车亦在一季度实现了净利润一年以来的首次环比增长。不过，到了二季度，公司管理费用再次上升，达到10.8亿元，同比增长33.3%，环比增长20%。上半年，公司管理费用共19.8亿元，同比增长26.1%。其中，工资福利费等人员费用为8.74亿元，同比增长18.33%；研究开发及技术提成费为5.54亿元，同比增长75.9%。

华域汽车管理费用的“回归”已是市场预期之内。光大证券（601788.SH）分析师周励谦认为，随着国内汽车市场对外开放程度的提升和公司注重自主研发，未来研发费用的增长势必趋势性推高管理费用率。半年报同时显示，华域汽车二季度经营性现金流达到17.02亿元，环比大幅增长269.6%。其中原因之一在于公司一季度经营性现金流仅为4.64亿元，相较公司2011年11亿元左右的均值出现了大幅下降而造成基数极低。

不过，华域汽车二季度经营性现金流同比增幅亦达到71.6%之高，显示了公司良好的盈利能力。据valuetool平台统计，过去一个季度共有2家机构对华域汽车的2012年EPS进行了预测，平均值是1.23元，最大值是1.26元，最小值是1.208元。这些机构包括银河证券、齐鲁证券等，其中银河证券给予公司“推荐”的评级。公司上半年完成净利润为2012全年市场一致预期的51%。

公司8月23日收盘价为8.6元，比上一个交易日上升1.65%。对应的市盈率(ttm)为7.3倍，市净率(ttm)为1.3倍。