销量增速逐季下滑 经营现金流未见改善
招商证券近日就江铃汽车(000550.sz)三季度报发表研报，指出由于行业低迷和成本压力导致前公司三季度盈利能力持续下滑，预计四季度情况难以有效改善。
公司一季度整体销量同比增长33.5%，二季度大幅回落至5.9%，三季度销售增速为-1.2%。是2010年以来季度销量首次同比下降，导致第3季度公司营业收入仅同比微幅增长0.03%。
公司三季度毛利率为25.8%，比去年同期下降0.7 个百分点，期间费用率整体保持稳定，净利率为9.8%，同比下降0.6 个百分点，净利润同比下滑2%。中高端轻客是公司主要盈利产品，毛利率水平较高。随着下半年新进入者上汽大通、奔驰凌特等欧系轻客上市，中高端轻客竞争愈发激烈，公司应对竞争采取产品降价，以及原材料的上涨带来毛利率的降低，招商证券认为公司将持续面临盈利能力下滑的风险。
近期出台的小微企业金融财税扶持政策将对小微企业经营环境改善和盈利能力提高起到一定的扶持作用，有利于小微企业轻卡需求的回升。但是预计短期内行业需求不会出现较大的改善。
同时今年以来公司应收账款和预收账款项目持续恶化，三季度公司预收账款比去年末下滑88%，应收账款比去年末上升182%，经营性现金流较去年同期下滑77.8%，可见销售和回款仍然面临较大的压力。目前行业景气度较低迷，招商证券表示在扩大市场份额的销策略下，四季度公司销售毛利率有下滑可能性。
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