GIV2022|光源资本郑烜乐：新环境、新格局，赋能汽车智能化产业发展

2022年12月16日-17日，由安徽省发展和改革委员会作为指导单位，合肥市人民政府、中国电动汽车百人会联合主办的“2022全球智能汽车产业峰会”在安徽合肥召开。本届论坛围绕“全球新变局与智能汽车发展新战略”主题，共设置5个主题论坛和2场闭门会议，与行业机构、高校院所和领先企业代表共同探索我国智能汽车发展新路径。

其中，在12月17日举办的“投资家论坛”上，光源资本创始人、CEO，光源成长基金创始合伙人 郑烜乐发表精彩致辞。以下内容为现场演讲实录：

大家好！我是郑烜乐，光源资本的创始人，很荣幸来到“GIV2022全球智能汽车产业峰会投资家论坛”。今天我分享的主题是《新环境、新格局，赋能汽车智能化产业发展》。

首先我简单介绍一下光源。光源资本成立于2014年，是一家立足于中国、同时具备全球视野的精品投行。

一直以来我们以战略和资本的角色，为中国顶尖的企业家提供资本市场服务，包括融资、并购，目前完成了330多笔累计超过340亿的私募融资和并购交易。

一直以来我们努力帮助我们眼中各个行业前1%的顶尖企业家们一起做大做强，帮他们改变世界，与他们一起推动产业格局的变化与升级。

在我们服务过的企业中也包含众多汽车产业的优秀企业，比如电动化产业链的企业、智能化产业链芯片和传感器领域的企业、自动驾驶领域的企业、整车领域的企业、渠道方面的企业、场景方面的企业，也包括其他很多优秀的企业。

首先我分享一下智能汽车产业面对的新环境。

今年对于新能源汽车产业来说可以称得上是市场爆发和增长的一年，从销量数据来看，今年的新能源车最新的销量数据已经接近607万辆，达到去年的3倍多，部分机构估计在2023年底会达到25%的渗透率，目前看来已经提前达成，可以看得出来新能源车整体市场增长非常迅速，空间还是非常可观的。同时我们也看到，不同级别的智能驾驶渗透率也在快速提升，智能化的进程和技术落地应用的程度都在不断加深，我们相信新能源车的销量从想象空间变成现实，更广阔的市场基础，也会推动市场的智能化，整个产业从技术走向现实。

短期来看，大家都会看到一些不利的短期因素，首先政策方面，新能源车的支持政策还是有些调整，几年以来购车补贴的退坡持续，同时汽车行业的消费刺激政策包括燃油车，两方综合起来会引发一定的消费者在新能源车和智能汽车消费上高涨的情绪。与此同时，更多的汽车厂商也纷纷推出了新能源车产品的车型，新能源车行业这几年的主题一个词“内卷”，从产业自身来看，受制于疫情因素，各环节也会出现不定程度的损失，尤其是芯片供应链表现最为明显，此外上游企业的产能储备过热也会引发全行业对于上游部件过剩的一些担忧。

从长期视角来看，新能源车电动化和智能化大的趋势，在供需两端都有稳固的长期驱动化。

从需求侧来看，有相当程度比例的消费者已经接受了新能源车的消费使用理念，插混、增程等等代际产品，也从官网到购买的转化起到了切口产品的作用。

在先发优势上，自主品牌的出口有时也非常明显，出口增长的幅度也非常快，海外需求很有希望成为长期的增长点。

从供给侧来看，各大厂商的入局和推陈出新会进一步激发市场的活力。在产品上，为市场提供了更具电动化、智能化优势的消费者的选择。

在品牌上，过去一段时间扩大了多样化和个性化的消费需求，在市场的覆盖上价格段积极的上窜和下沉，在中低端各级市场都在加速渗透。

我这边想提一下出口。出口是我们特别重要的一点，2022年前三季度乘用车出口量接近170万辆，里边纯电的乘用车出口量超过33万辆，同比增长了128%，成为出口量增长新的驱动力，新能源车出口占比增长率都维持在了较高的水平，随着我国的经济进入到内外双循环共同促进的发展模式，汽车产业的外需拉动能够与内需刺激形成联动，同时能够更好的利用全球的资源，让国内各品牌的先发优势和本土竞争力更好的转化成为全球的竞争力。

可以预见，中国未来的新能源汽车产业将经历中国这个统一大市场的考验和全球竞争的考验，产品市场适配和引导能力成为关键。作为新能源车最重要的两大要素，电动化的全面升级和智能化的落地应用，也成为了新能源产品力优势打造的关键。

同时，一级市场也反映出了电动化升级和智能化落地的信号。首先看过去几年，汽车出行领域一级市场在我们做二级分类投资出现变化，很明显看到，汽车后市场共享出行的占比在下降，动力电池和自动驾驶的占比在不断上升，反映了电动化和智能化两大趋势都获得了资本市场集中的关注。

从投向上看，动力电池领域的原材料相关企业获得投资的增幅非常明显。一方面，2021年“十四五”规划中碳达峰、碳中和目标的相继推出，使得动力电池领域迅速抢占了资本市场的关注。另一方面，电池性能的提升和成本结构的需求，也让电池上下游的两端产业获得很高的关注。结合一二级的赛道来看，自动驾驶核心部件在整个自动驾驶赛道中的融资占比在不断上升，相对于纯粹的算法和解决方案，解决智能化的硬件落地的应用以及场景的应用，也获得了更多的关注。

所以可见，新能源车产业的电动化升级和智能化的深入已经成为投资创业的新领域，而这种投资创业的深入也为智能化和电动化的产业格局注入了新的变化。

接下来看产业格局的变化。首先从电动化和智能化新趋势的底层逻辑来看。新能源车的电动化进程已经初步完成了动力替代阶段，油转电续航里程矛盾的焦虑点也在缩小，相应的电池储能效率在提高，电驱电控的精确化、补能速度和便捷性提升，电池热管理和轻量化，电池回收和循环利用等等，全面升级的产业链成为电动化进程的下一步。

智能化方面，一方面是智能化的补充，驾驶者和车之间智能交互的舱内智能与车辆空间移动的舱外智能共同构成了汽车的智能化。另一方面，智能化驾驶的技术落地也推动了感知、决策、执行环节软硬件解决方案的深入，这种趋势也为汽车智能化产业格局带来了三大变化。

第一，汽车产业链商业模式的变化。相较于传统汽车，新能源车的电动化和智能化、软硬件的协同实现，在产业链上游，电动化、智能化硬件成为了增量零部件，抬升了前端产业价值，而换电、芯片迭代等等新兴服务，也抬升了下游后市场的价格收益，最后电动化、智能化的软件差异，能够直接改变产品和功能参数、使用体验甚至是产品价值，利用通过OTA改善动力续航、车机交互、自动驾驶的功能，引发了盈利模式方面的变革，使得很多商业化的场景首先可以更好的去利用智能化的红利，也让汽车成为新的流量入口和利润增长点。

第二，汽车产业链形态的变化。传统汽车产业链是一种垂直链式结构，以整车企业为主导，整车厂进行车型开发设计，整车组装和终端品牌的经营，零部件企业负责零部件的模块化、系统化开发设计和制造，是一种产业分工关系，而智能化和电动化的趋势则颠覆了传统汽车的产业链，零部件厂商从传统单一的制造商逐渐发展到了和整车厂合作研发掌握关键的基础和工艺，而整车厂供应商也不再是直接的买卖关系，而是要共同应对市场竞争。我们注意到，一系列的主机厂都和智能化的厂商成立合资公司，一起去做智能化方案的研发、落地、经营，汽车产业链形成了一种新的生态协同体系这样一种产业链关系。

第三，核心竞争力的变化。传统汽车产业中，汽车作为最终产品呈现的是关键要素的总和，消费者购买往往是一锤定音，产品的核心竞争力在交付的时候就已经锁定，基本上再也没有更改的空间了。当关键要素发生更新换代的时候就需要不断的推出新产品，但智能汽车的核心竞争力不因购买行为而锁定，这个跟智能手机很像，像iPhone出来以后形成生态以后，我们更新手机的功能不再通过买新手机、而通过买新软件，平台化的深入，智能汽车的硬件、软件、服务，三大核心要素能够使得技术的代际更新直接作用在产品上，让智能汽车的核心竞争力成为三大要素的相乘作用，从而让竞争力在整个生命周期中不断去加强。

而产业格局的变化也能够直接体现在企业家的创业经营的过程中，随着整个大的技术的代际变化到新的阶段，我认为对于企业来说面临三大变化。

一是模式的变化。上游电动化、智能化的零部件价值的提升和下游新商业模式的出现，让智能汽车产业企业需要更多的融入互联网、消费电子等等其他产业的商业模式，更多非汽车产业链企业有了进入产业链的机会。

二是关系的变化。智能汽车产业链从垂直产业链向融合式生态转变，产业企业关系从分工和订单关系向合作研发共同面对市场竞争的伙伴关系进行转变，而随着供应链的边界日趋模糊，企业家将面临着产业中多边关系的考验。

三是组织的变化。随着智能汽车产业对其他行业要素模式的吸收和合作关系的多元化，团队配置、组织管理、内外关系、内外合作都将面临更高的要求。

随着产业格局的变化，生态角色也在发生变化，过去的零部件市场上今天可能是技术服务商，而过去的整车制造商今天可能又扮演供应链的角色，企业一方面要对角色定位有判断和适应，另外一方面新的角色定位下重新考量投资创业的模式和阶段，并制定与之匹配的资本战略。

最后，我想从精品投行从业者的视角来分享一下对赋能汽车智能化发展的思考。

近几年，我们对于智能汽车产业生态中的产业变化和决策变化的感知非常明显，我们看到有更多的软硬件和材料厂商加入到智能化的格局中来，帮助他们获得资本市场支持的过程中，我结合光源资本的实践总结出投行在智能化发展过程中的一些作用。

首先，起到了关键资本配置的作用。就是根据企业的生命阶段、周期和生态的角色为他们匹配最合适的资本。

从产品阶段来看，在早期，为企业引进风险投资，赋能团队建设，做好企业发展基础的布局。在中期，链接产业资源，推动产品的制造落地，获得市场验证。在后期，引入合适的投资人，对上市路径形成正面的推动作用。

从产业链来看，对上游的核心部件和智能供应商提供财务投资人+产业投资人的双重赋能，保证产品和技术能够更快的放量落地。对中游的生产制造商，引入政府引导资金和其他的产业资源，链接传统制造商的资源，保证产能建设和扩大，帮助下游的整个生态打造产销和服务的闭环，接跨产业的企业合作的资源，也推动新模式的探索和互联互通。

同时，投资人和精品投行赋能汽车智能化的发展还有三大主要的作用。

首先是价值发现的作用。价值发现引导了关键交易的发生，也通过收入的研究发现了这个赛道的价值，推动新技术适配产业需求，帮助新企业获得产业机会，从而不断促进新要素进入产业生态，实现生态繁荣。

其次是周期理解的作用。通过对宏观需求、全球的市场格局、产业的周期和生态动态的影响的观察，形成了产业周期正确的认知，帮助企业更好的规划周期战略。

最后是资源链接的作用。汽车智能化的进程中企业需要的产业资源和人才资源变多了，对于和政府合作的需求和合作的关系也会变得更加旺盛和精密，所以资本链接资源的增值服务能力将发挥更加重要的作用。

汽车智能化的整合浪潮，也对身为投行从业者的我们提出要求。

首先，要置身事内，沉浸到产业中去。汽车智能化的每条赛道、每家企业在不同产业链环节上都有不同的战略判断的逻辑，也都有不同的发展路径和投资的逻辑，有共性、也有个性，想要去深刻理解就需要深耕产业，具备产业化的思维和知识体系，深入看到每个细分行业、细分环节发展的脉络。

其次，要构建更多元化的资源体系，实现更多元的价值赋予。汽车智能化的时代成功的关键要素变多了，如何结合产业周期链接关键资源，推动要素作用企业发展的过程，对企业形成帮助，就成为投资人和精品投行从业者的一大命题。

最后，要坚持时代精神和长期主义。所谓的时代精神，就是坚持做有时代正当性的事情，坚持做能对产业有推动作用的事情。而长期主义就是坚持做长期而正确的事情、坚持做有长期价值的事情、坚持做有长期社会意义和产业意义的事情。而汽车智能化是对人类出行方式的一次颠覆，是有时代变革意义的一次进程，想要参与其中就要坚持时代精神和长期主义。不管是企业家也好、还是投资人、还是投行从业者，只有做到这两点就能够看到长期的回报。

谢谢大家！

（注：本文根据现场速记整理，未经演讲嘉宾审阅）