蔚来三张牌，将重写新势力排位？| Q2财报全视角

蔚来，依然在收入上领先。

2022年第二季度，蔚来营收超出市场预期5亿。尽管成本高企，但车辆单价稳定上升，毛利维持在16%。由于公司营收、研发支出与交付指引上均创新高，其盘后股价一度上涨超4%。

“最关键的还是10-12月，每个月都会打破交付纪录”，财报沟通会上李斌表示，不论是 ET7 还是 ES7，订单量都非常充足。并直言不会受到AI训练芯片限制的影响。

所以下半年，是蔚来扩大生产和交付多款新车的关键时期。

志在“狙击”宝马的蔚来ET5，第一批预产车已下线，将于9月30日交付。配合ET7与ES7，蔚来率先完成第二代产品矩阵。一场小型决胜局，即将拉开帷幕。

在6个月内，蔚来给自己定下要完成10万台的交付目标。在剩余不到4个月的时间里，蔚来会怎样出牌，该如何逆势？在财报中，隐藏着一些答案。

营收扩大，毛利稳健

2022年第二季度，蔚来总营收为103亿。同比增长21.8%。总收入由两部分组成，汽车销售和其他销售。二季度汽车销售额96亿元，同比增长21%。

上半年车辆销售收入188.15亿，其环比增长主要是由平均售价上升推动的，均价涨至37万，提升超两万。

在核心指标方面，尽管电池成本高企，但蔚来车辆毛利表现稳健。但得益于高配 ET7 的交付以及部分调价后订单的贡献，公司车辆毛利率达到 16.7%。

二季度，蔚来研发费用21.49亿，营收占比20.9%。其规模与比例都创下新高，也是保证产品多样化的核心。

但受到上海等地疫情暴发的影响，蔚来二季度的增长被迫进入平稳期。这是由于老款866车型矩阵进入后期，开启交付的新车ES7与ET7，仍处于产能爬坡阶段。

新车方面，目前蔚来新桥工厂已经开启ET5的最后调试，9月内就会正式投产。李斌表示，前期新桥工厂只生产ET5一款车型，通过降低复杂性保证产量。但他也提出，目前影响交付量的，其实不是蔚来的整车生产能力，而是供应链产能。

李斌直言，自7月新车进入量产后，一体式压铸生产的良率不及预期，影响了产能进一步提升。蔚来预计，新车产能将于10月步入正轨，已经派遣工程师与专业同事，帮助供应链企业优化生产，并引入新供应商改善。

关于疫情反复，在经历3月-5月的上海后，供应链的“影响变得更加可控”。因此对于4季度的交付，公司充满信心。李斌表示：“最关键的还是10-12月，每个月都会打破交付纪录”

ET5，王牌出击？

在新车方面，8月26日的成都车展上，蔚来总裁秦力洪立了个Flag。新车ET5预计将在交付一年后，月销量超过宝马3系。ET5售价为32.8万-38.6万元，如果配合BaaS方案，可下探到 26 万元。

他直言：“平均下来，宝马3系一个月的销量大多在1.2万-1.5万辆，ET5在一年后也会维持这个水平。我们给到全国的蔚来营销经理的，都是这个明确目标。当然，有可能是蔚来多了，宝马也没少。”

目前，亟待解决的问题并非订单，而是在于供应链端的产能。“接下来的半年内，唯一的悬念是ET5的产量爬坡速度。我们的ET5产多少，就会交多少。”

自信并非空穴来风。在上一届 NIO Day 公布价格的ET5后，涌入的订单量直接让蔚来APP“崩溃”。ET5开启预售9天后，其订单量就突破了10万辆。在业绩会上，李斌确认了ET5将于9月9日开启锁单，9月30日开启交付。

从此前已披露的信息来看，整个2022全年，ET5交付都将交付积压订单。这也意味着蔚来 ET5 一年后月销要稳定在这个水平，同时保证产能不拖后腿，目前蔚来合肥第一工厂已经准备迎接产能爬坡，之后的第二工厂也会加紧跟上。

1-8月，蔚来总销量7.15万台，其中866销量5.86万台。3月开始交付的ET7累计销售1.25万台，8月底开启交付的ES7销量近400台。他表示，NT2.0的量产工作在全力推进中，ET5的性能配置相较于发布时得到进一步优化。

李斌也表示，尽管从早前开始蔚来就不发布订单的数字。但可以肯定，不论是 ET7 还是 ES7，订单量都非常充足。他指出，特别是 ES7近期表现超过预期。

第三季度，蔚来交付指引为3.1万-3.3万辆。其中，9月销量在一万多到1万两千多销量之间，考虑到ET5是9月底才交付的，基本在预估范围内。有投资机构预测，销量对应收入指引128亿-136亿之间。

第三季度，蔚来也再次成为“蔚小理”三家公司中，销量指引最高的公司。拉升品牌调性与单车均价的ET7和ES7，售价超过40万。配合ET5的快速放量，蔚来交付规模有望再次进阶。

研发至上，出海美国？

对于最近业内关心的AI训练芯片限制，李斌表示短期内对蔚来的经营没有影响。他直言，蔚来的芯片可以满足下一生产阶段的需求。

同时，公司也在与英伟达、云服务商等保持合作，密切关注动态。在核心技术领域方面，蔚来的目标建立全栈自研的能力。此外，中国其实也有很多训练芯片的公司，这意味自动驾驶拥有Plan B。

关于后续产品规划，在业绩会上，李斌也透露：“明年 866 车型都会切换到新平台。”

也就是说，2023 年蔚来将全面进入 NT2.0 时代。李斌也强调从明年开始，蔚来会加快新产品投放的节奏。“除了换代车型，明年还会有更多新车型，我们对新产品的市场表现还是非常有信心。”有行业人士预测，这或许意味着蔚来将在明年推出MPV车型。

同时，正在研发中的NT 3.0 车型将会同时在蔚来品牌，与代号为“阿尔卑斯”的大众品牌中发布。

在VR眼镜上新后，蔚来又在投资领域布局。近期，波士顿的汽车技术公司ClearMotion宣布获得3900万美元融资，由蔚来资本领投。这家初创公司，拥有“全主动悬架CM1”技术，预计在2024年内首发。

该项技术的特点，是对比传统驾驶，可以对减震器进行力的补充来实现车身平衡，旨在解决车内的眩晕问题。有行业人士预测，当悬架拘束升级后，汽车座舱预计将拥有更多可能性。例如，汽车的 AR、元宇宙和电动化趋势将进一步加速。

在全球市场方面，蔚来8月起航欧洲，并将于今年面向德国、荷兰、丹麦、瑞典、挪威用户开启预订和交付。近期，李斌前往美国了解新市场开拓的工作进展。实际自2015年，蔚来就设立了硅谷的研发中心，一直为进行美国市场做准备。

目前，蔚来正在扩招员工队伍，其全球官网上前后发布超60个岗位招聘。包括与车辆工程有关的安全与合规团队负责人、质量管理以及与项目建设有关的项目经理、房地产经理等，而标注的工作地点除了加州圣何塞，还有华盛顿西雅图或爱达荷州博伊西。

纵观二季度整体表现，在产品层面，蔚来进入全面冲刺期，让市场对其交付放量产生期待。在研发层面，高额投入带来了多车型矩阵红利。在换电、VR、手机与新品牌的布局上，蔚来寻找着自身的长期节奏，也期待其带来更多惊喜。