“锂电旋风”还能吹多久?|畅谈

autocarweekly 2021/7/16 13:58:59 盖世大V说

文 | 金融街老李

市场越是大涨,越要注意风险。

这几天的锂电池市场震荡不断,起起伏伏。老李在上周预测锂电要调整下,周五虽然大跌后,但市场情绪因为周一超预期的消息被拉起来了,好景只有一天,从周二开始市场连续调整,一些宁德时代概念股甚至出现了天地板。

老李在一个汽车行业同仁建立的股票微信群里,虽然几名同行分析师屡次提示风险,但大家对上车还是乐此不疲:股价涨的时候,举群欢庆,比如本周一;股价跌的时候,阵阵吐槽,比如昨天。几家欢乐几家愁,有的朋友赚了钱欣喜不已,有的朋友也因此发愁,昨天跌了,后边会不会跌呢?

市场的第一要义是风控,今天老李和大家聊聊新能源汽车股,确切说是锂电产业链后边会有什么样的行情?锂电产业链真实的情况是什么样?怎么在不确定中寻找确定性?

锂电好不好,要看大行情

新能源车这一轮涨幅主要来自电动化,确切说是锂电概念股。

老李先解释下,这几天锂电概念股为何涨得这么快?因为政策弄人,上周有三个消息超出市场预期:

一是国常会突然提到“适时运用降准等货币政策工具”,让紧绷的市场松了口气;

二是央行下调金融机构存款准备金率0.5%,直接释放了1万亿资金,而在此之前,市场一致认为央行最多定向降准;

三是6月份的金融数据和新能源汽车数据全线超预期,尤其是新能源车单月渗透率高达15%左右,中汽协上调全年新能源车销量目标到240万台。

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过去一整年,没有比现在流动性更好的时候,也没有比现在渗透率更高的时候,此时不涨何时涨。

市场流动性的预期向宽松修正,决定了市场向上,而从6月初到现在,市场的成交额一直保持在1万亿左右,市场热度一直较高,也就意味着以天为单位的市场震荡波动较大(单日大涨或大跌)。

上周老李在(下半年的风向要变了)提到,任何行业都是跟着大行情走的,7月下旬的两大会议将决定市场三季度乃至后半年的风向。尽管会议还没有开,但至少在月底前,市场都是利好的(上次老李只预测到7月15之前),未来两周市场是高波动上升期,后半年怎么走还是要时刻关注政治局会议情况,顶层设计将决定未来走向。

从行业景气度来看,新能源车、半导体和CXO是最好的三个方向。市场不会一直上涨,但总的来看,会走出震荡向上的行情,具体到企业,大白马的上涨预期很可能不如中小盘,在新能源车标的中,除了宁德时代,产业链上游企业市值基本都在1000亿以内,这些企业正在“风口”上,所以这一轮下来,先导智能、赣锋锂业这些标的涨速明显超过了宁德时代。

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国内二级市场是以价值投资为发展目标的价值投机市场,要在这儿游得好,要掌握三个原则:

第一是顺势,顺势就是跟着行业景气度走,而非跟着短期热点走。两者的区别是,行业景气度持续时间长,一般在半年以上,比如新能源车,是真正的有业绩支撑的价值投资,而热点往往比较短,时间不会超过一个月,一般也没有业绩支撑,比如四月份火热的自动驾驶。锂电池还在行业景气度的中期,现在仍然可以顺势。

第二是研究,之前有朋友评论,说老李你讲了这么多,但是我对行业、对企业没有研究,没有认知度,市场风向变差,就拿不住了。老李觉得,对非从业者来说,深入研究确实有困难,但是大家可以慢慢培养对企业的感觉,就像大家都知道贵州茅台好,也都知道特斯拉好,一件事、一个词、一个观点在生活中重复20遍,感觉自然就来了。

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第三是不讲情怀,价值投资和投机的区别是“是否讲情怀”,不管市场如何,价值投资会一直走出独立行情,而价值投机则是跟风走,机构资金毫无情怀可言,当市场风口过去的时候,要赶快退出。

基于二级市场规律,来看这一轮的锂电周期,会更清晰。

电动车缺芯,更缺电

锂电行业是典型的周期性行业,供需决定了市场价格,进而影响了股市走向。

过去的10年,锂电行业有三个高峰期,第一次是2010年左右,新能源商用车十城千辆推广带动了锂电行业第一波景气度,第二次是2015年新能源乘用车全面推广带动了第二波景气度,第三次则是当前,从2019年底到现在,新能源汽车销量的快速上涨带动了行业的第三次景气度,这一轮怎么走,还很难说。

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为什么很难说?不是因为研究员不努力,而是锂电行业很难定向统计。老李在汽车行业的时候,总觉得汽车行业研究方法哪都不好,现在研究过很多行业之后才明白,汽车行业是为数不多的监管严格、数据透明、价格透明的行业,有了数据就很方便判断走势。

锂电不是这样,相比整车行业清晰的产能布局,锂电行业完全是雾里看花,尽管包括宁德时代在内的各家动力电池企业都明确宣布了产能,但没有人能够说清楚目前锂电行业的有效产能情况,上游的原材料数据更是虚无缥缈了。

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行业里有个很有意思的事情:一边是动力电池企业(宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源等)多快好省地向产能冲锋,大踏步迈进TWh时代,仿佛整个行业明天就饱和;另一边是电池原材料不断涨价、电池产能迟迟上不去、整车企业苦苦拿不到大批量的电池。

矛盾点仍然在供需,我们都知道,反应供需关系最直接的指标是价格。供应端不及需求端,锂电各环节价格大幅增长,进而导致股价一直上扬,这是大家最乐意看到的情况。

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我们先来看需求端,这一轮需求主要来自新能源车,是所有锂电池概念股上涨的原始驱动力,如果需求端一直很大,那么行业很有可能持续向好。

后半年的新能源车市场的表现非常重要,今年5月份之前,新能源乘用车的月渗透率(新能源乘用车月销量/乘用车月销量)一直维持在6%左右,而5月份和6月份的渗透率高达12.4%和15%左右,大家可以在每月上旬关注下这个数据,对判断市场非常有帮助。如果接下来每个月都能有五六月份的渗透率,今年的锂电概念股一定会长红。

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相比需求端,供应端的情况则复杂很多,主要包括几个方面:

第一、 关注产能建设情况,锂电产能的建设周期是9个月,加上产能爬坡总共12个月左右,所以产能的释放需要至少1年的时间。

第二、 关注原材料供应情况,大家都知道从去年开始,锂电原材料一直涨价,供不应求,很多锂电企业迫于资金压力释放不出产能。

第三、 关注有效产能利用率,这个很有意思,通俗点讲是各大动力电池企业看似规划了一大堆产能,实际产不出那么多电池……

看完了供给端的情况,大家的信心会更足:不管后半年市场需求如何,至少从今年来看,供给端还是远远赶不上需求端,所以市场对新能源车板块非常有信心。

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只有当下游需求与上游供给达到一定平衡之后,锂电行业价格才会回归到正常的平衡状态。而在此之前,行业必然要经历一轮调整,主要表现是:产能扩张速度放缓,企业不再宣布建立新产能——产能过剩,锂电价格崩盘——部分锂电企业亏损,尾部企业洗牌,如同当年的沃特玛。

在不确定中寻找确定

很多朋友问老李,既然锂电好,买宁德时代是不是就“稳”了?老李和小伙伴探讨过这个问题,大家的观点是:

如果求稳,不图高收益率,宁德时代是最稳妥的选择,风险是宁德时代的出货表现。

如果求快,追求高收益率,二线的电池企业和上游的产业链企业或许是更好的选择,风险是股价振幅大。

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老李在第二部分中提到,从供需情况看,至少在今年,整个市场热度都会非常不错,股市景气度也会不错。只要市场大行情不走坏,新能源车仍有很大的机会,至于市场拐点何时到,这是一个伪命题:过去的两次锂电景气度高峰中,没有人能预测到拐点,大家都是后知后觉,事后诸葛亮。

锂电池市场后半年向好是确定的,但每家企业的表现是不确定的。不确定性主要表现在两个方面:

第一, 动力电池企业头部效应会越来越明显,尽管宁德时代目前有50%的市场份额,但其产能和客户决定了宁德时代很难长期保持这样的水平:车企永远会扶持宁德时代之外的选项,比如长城之于蜂巢,大众之于国轩,行业TOP2-5的企业都会提升市场份额而稀释宁德时代的市占率,各家都有机会,却不知道哪家机会最大。

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第二, 锂电池企业的企业稳定性存在问题。锂电池行业竞争激烈,即使是龙头企业宁德时代的客户结构仍然不稳定,其它企业就更混乱了;更重要的是,由于目前新能源汽车产品销量不稳定,上游对应企业产能也就不稳定,所以各家企业的业绩都存在震荡风险。

从这两个角度看,即便是龙头企业宁德时代,也存在一定的发展问题,而传递到产业和资本,可能会有两种表现:对产业来说,即使存在问题,其业绩至少是缓慢增长,但资本无法接受这种与其估值相悖的表现,老李在(下半年的风向要变了)中也提到过宁德时代的资本估值逻辑。

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站在产业和资本对立面想问题,要转变思路,在不确定的市场中寻找准确性。从产业链分析,只要锂电池有需求,不管动力电池企业格局怎么变,有两个方向是不变的:

一是锂电池生产设备:只要产能增加,锂电池生产设备就得一直增加,自然会带动锂电设备的采购需求,锂电行业生产设备的标的是先导智能。

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通过设备采购数据,能分析一家动力电池企业是“真圈地”还是“造电池”。一般来说,新建产能都是GWh级别,只有采购了GWh级别的锂电生产设备,才能“造出电池”,反过来说,只要先导智能业绩好,就说明其对应的客户不是喊口号放鸽子,股价也就更有信心。

二是锂电池原材料:锂电池出货量增加,正极材料、负极材料、隔膜和电解液出货量自然也会增加,更上游的锂资源的需求也会增加,整个产业链都是不错的标的,坊间流传了一副标的对联“宁德恩捷科达利,赣锋当升璞泰来”。

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和车企一样,动力电池企业为了供应链安全,往往会选择多家供应商,或者扶持自己的供应商,同时避免单个供应商“一家独大”,因此细分领域的第二梯队也能有不错的市占率。

2021年以来,锂电池原材料价格大幅上涨,供需导致上游议价能力提高,原材料企业的业绩快速拉升,补涨+超预期推动了市场表现,这个领域多是中小盘,拉升潜力会更好。

锂电行业,半年可期。

(本文内容仅用于交流参考,不构成投资建议)

来源:盖世汽车大V说 作者:autocarweekly *本文由盖世汽车大V说专栏作者撰写发布。专栏作者为本文的真实合法性和中立性负责,观点仅代表个人,不代表盖世汽车。如需转载请联系专栏作者。

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