博格华纳用33亿美元收购德尔福的意义在哪?

作者简介:朱玉龙,资深电动汽车三电系统和汽车电子工程师,目前从事新能源汽车电子化工作,10年以上的新能源汽车专业从业经验,在电池系统、充电系统和电子电气架构方面有较深的认识和实践,著有《汽车电子硬件设计》,开设《汽车电子设计》公众号。

从2019年开始,随着汽车行业的格局变化,汽车零部件车企的分拆和并购一直很活跃。普遍的操作手法,是把面向未来的、科技含量比较高的电子和自动驾驶的业务与动力总成业务剥离,然后后进的动力总成业务给其他家并购。1月28日,美国电驱动与发动机零部件制造商博格华纳宣布以33亿美金全资收购德尔福科技。从通用汽车拆分的德尔福——经过多年的拆分,也完全把自己搞没了,留下Aptiv以图后计。

1) 博格华纳的收购

我的理解,博格华纳这样的公司也要先收购再进行剥离。近几年来,原来以机械产品为主的博格华纳是通过外延的并购来解决问题的——

图1 博格华纳近五年的并购和合资

● 2020年,以33亿美金收购德尔福科技,换股的方式进行(博格华纳股东占合并后集团股权的84%,德尔福则占16%)

● 2019年,与Romeo在新建的合资企业中分别占比60%和40%

● 2019年,收购并整合Rinehart Motion Systems和AM Racing两家公司

● 2017年,以2亿美金收购了Sevcon、 Inc,补强动力电子装置和驱动解决方案

● 2015年,以9.5亿美金收购了雷米国际,与博格华纳汽车传动系统公司结合在一起,组成PowerDrive 系统有限公司

这次收购按照动力系统发展战略,主要是从电驱动领域竞争力角度考虑,并消化吸收之前德尔福科技在美国传统燃油动力市场的产品角度出发,能形成一定的助力。 收购带来的产品竞争力提升主要体现为:目前汽车行业在内燃机、混合动力和电驱动三大产品群,特别是纯电动产品同时发力,并逐步通过收购和研发来实现向电气化的转型。现在来看,轴为代表的电驱动系统是一个标准型产品的主打,然后把德尔福之前做的DC-DC转换器、车载充电器、电池管理系统这几样产品与博格华纳自己做的高压PTC加热器、压缩机等合在一起,加上电池系统(可能偏向于商用车)可以在多个领域形成系统性方案。

图2 收购德尔福之后的电轴产品整合路径

传统燃油动力系统这些部件,主要的任务是形成现金流,德尔福原有售后市场占收入的19%,动力总成占26%,发动机燃油喷射系统占25%。这几项主要出于与博格华纳现有产品互补为目的。

2)德尔福的落寞

从通用汽车被拆分出来的德尔福,一开始是非常“彪悍”的,比如2004年年收入达到了287亿美元,从这个意义上来看,美国汽车零部件行业的问题还是在于客户比较单一。在美国市场美系三家OEM被日系不断侵吞市占率,在全球化的路径上不断退回,就使得美系零部件企业只能不断卖掉和剥离自身业务。从这么多年来看,连日系零部件企业也要因经营的压力去全球市场抢饭吃,加上中国零部件企业在本土低成本化特别是2019年取得了一定的突破,这个事情也就成了必然。2019年,德尔福的营业额为44亿美元,员工数量为2.1万人。

图3 德尔福的2019年的家底

从股票价格来看,德尔福科技的价格同样是一路往下,被收购以后也算是给股东们一个交代,而这也是这次收购案能达成的一个很大的因素。

图4 德尔福科技的股价

小结:

我是这么理解的,现在汽车行业面临着全球性的出清,从就业层面来看,不管是供应商也好、汽车整车企业也好,都要寻求有附加值的业务。从降低现有产品成本的角度,中国的零部件企业会有一定的机会成长为比较大的玩家。而原有的车企和零部件商,一方面想着并购整合和拆分,然后把优质资产保留下来,剩下的那部分就被淘汰了。

文|朱玉龙

图|朱玉龙 网络及相关截图

来源:盖世汽车大V说 作者:2030出行研究室 *本文由盖世汽车大V说专栏作者撰写,他们为本文的真实性和中立性负责,观点仅代表个人,不代表盖世汽车。本文版权归原创作者和盖世汽车所有,禁止转载,违规转载法律必究。

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